2016 年下半年，尤其是 2016年四季度公司下游工程机械行业呈现止跌回升、稳中向好局面，公司四季度包括挖掘机专用液压油缸在内的全系列液压产品销量增长势头显著。作为市场份额约 50%的挖掘机油缸龙头供应商，公司充分受益于挖掘机市场的回暖及需求高速增长。此外，公司盾构机油缸等特种油缸产品也呈现供不应求现象。
    营业外收入下降及实际税率上升导致净利润增速低于营业利润增速。2016年作为“十三五”元年，政府补贴收入低于 2015 年；此外，受到递延所得税的影响，公司实际税率有所上升，也影响了净利润的增长。我们认为，政府补贴的减少及税额的计算并不改变公司的实际价值，并且 2017 年随着“十三五”项目的落地，政府补贴收入有望恢复到 2015 年的水平。
    工程机械的高速增长拉动核心液压件量价齐升。2017 年一季度以来，核心零部件供应不足成为限制挖掘机产能的关键。作为我国最大的挖掘机油缸供应商，恒立的日产能距离 2011 年高峰时期的产能仅一步之遥，但是仍然供不应求。液压泵阀由于依赖川崎等外资品牌，更是严重缺货，这有助于提高公司泵阀产品的销路和市场接受度。我们坚定看好恒立液压在挖掘机主泵及多路阀领域从小批量供货向中批量供货的跨越。
    盈利预测与投资建议：我们预计，公司 2016 年~2018 年 EPS 分别为 0.11元、0.43 元、0.66 元。维持“买入”评级。
    风险提示：基础设施建设增速放缓；新产品推广受阻。