投资要点：
    结论：公司传统业务挖掘机油缸需求企稳回升，判断将保持10-15%增速；以盾构机为代表的非标油缸将持续保持高速增长。新产品液压泵阀2017年有望放量，未来两年收入预计逐年翻番。持续看好公司向液压系统集成供应商转型。判断公司2016-18 年归母净利润分别为0.72/1.58/2.64 亿元，EPS 分别为0.11/0.25/0.42 元。基于行业可比估值水平给予公司2017年85 倍PE，对应21 元合理估值，首次覆盖给予增持评级。
    从油缸出发，布局泵阀，最终向液压系统集成迈进：①公司是国内液压油缸行业领军企业，近年来通过内生+外延并举的方式切入市场空间是油缸3 倍的泵阀领域。②公司近日中标中车长客项目，持续看好公司向液压系统集成供应商转型。③公司高投入期已经过去，成本端折旧费用增长趋缓，判断公司2016 年营业收入同比增长20%，前期投入逐步迎来收获期。
    标准油缸需求企稳回升，非标油缸增速亮眼：①受益工程机械短期弱复苏，标准油缸需求触底回暖，判断将保持10-15%增速；受益城轨市场发展，以盾构机为代表的非标油缸将持续保持高速增长。②公司非标油缸应用场景还在不断拓展，短期内高空作业平台油缸发展值得期待。
    泵阀新产品培育多年，2017 年有望放量： 2012-2015 年为公司泵阀产品三年培育期，2015 年相关产品已在部分客户实现小批量配套。2016 年公司液压泵阀销售开始显现，判断2017 年恒立科技的泵阀产品有望放量，2017-18 年复合增速有望达100%以上。
    风险因素：下游工程机械需求周期性波动的风险；新产品发展速度不及预期的风险