经营分析
    营收增长，各项业务发展趋势符合预期：公司三季度营收实现明显增长，其中母公司和子公司Q3 营收分别同比增长35.8%和166.0%，符合我们之前对公司各项业务发展趋势的判断，即油缸业务受益下游需求回暖实现恢复性反弹，泵阀业务逐步放量。
    利润下滑，泵阀项目仍有待进一步放量：公司Q3 单季销售毛利率为18.50%，同比-1.18ppt，环比-1.62ppt；净利率3.16%，同比-6.48ppt，环比-3.72ppt。其中母公司和子公司Q3 毛利率分别为21.14%和5.74%，净利率分别为11.16%和-35.52%。说明公司盈利下滑的主因为子公司泵阀项目放量投产进程较慢，目前仍然难以弥补人员成本及固定成本支出（三季度公司固定资产净增加将近3 亿元，对应单季新增折旧费用可达700 万元）。
    油缸全年增势明确，期待泵阀扭亏：在下游强势反弹情况下，公司挖掘机专用油缸触底回升已为全年业绩奠基。同时，非标准油缸收入下半年集中确认，将使四季度此项业务出现确定性的环比增长。Q3 数据显示，公司的泵阀业务仍在持续放量。目前公司账上在建工程还有2.16 亿元，泵阀项目建设接近尾声，我们期待四季度泵阀子公司逐步达到盈亏平衡点。
    航空航天液压前景广阔，关注军工领域业务拓展：对比液压系统巨头不难发现，从单一产品延伸至全套系统、从产品供应至配套服务，几乎是规模扩张的必由之路，定位高端、外延并购是切实有效的战略和手段。同时，液压系统与军品关系密切，航空航天液压系统的市场空间和利润水平均非常可观。
    公司的全资孙公司恒航液压已获批成为三级军工保密资格单位，我们建议密切关注公司在军工领域的业务拓展。
    盈利预测
    我们维持对公司的盈利预测， 预计2016-2018 年公司营收13.66/18.03/22.87 亿元， 同比增速25.6%/32.0%/26.9%， 归母净利润0.89/1.53/2.27 亿元， 同比增速40.3%/71.9%/48.3% ， 对应
    EPS0.14/0.24/0.36 元/股。
    投资建议
    公司股票现价14.30 元，对应101.11X16PE 和58.84X17PE，我们给予公司未来6-12 个月18 元目标价位，维持“买入”评级。