受益于2016 年四季度以来挖掘机等工程机械的火爆销量，公司油缸收入大幅增加，2017 年一季度收入5.6 亿元，同比增长119%，净利润5949 万元，单季收入创上市以来历史新高。
    2016 年挖掘机油缸收入增长30%，毛利率逐渐企稳。2016 年全年挖掘机油缸销量13.8 万根，同比增长10.5%，收入5.29 亿元，同比增长30%；重型装备非标油缸销量6.7 万根，同比增长14.6%，收入5.6 亿元，同比增长8.6%；液压泵阀产品取得较大突破，收入大幅增长，达8330 万元。挖掘机油缸油缸毛利率25.4%，四季度开始毛利率环比回升；重型非标油缸、油缸配件、元件与液压成套的毛利率也均较2015 年同比提升。
    巩固液压油缸领军地位，液压泵阀实现小挖批量供货。公司在挖掘机液压油缸领域具备绝对领军地位，主要客户几乎涵盖了所有挖掘机知名企业，比如三一、徐工、卡特、柳工、山东临工等，卡特是公司挖掘机油缸最大客户，近40%产品供给卡特，20%以上产品销售给三一。经过长时间的艰苦研发，液压泵阀业务迎来突破，目前已经为小挖实现批量供货，2017 年液压泵阀业务有望扭亏为盈。
    订单持续饱满，产能陆续恢复。由于挖掘机销量持续超预期，公司订单情况非常饱满，挖掘机用油缸已排产至下半年，非标油缸也已排产至3 季度末。
    公司目前实行三班倒，通过不断增加产线工人，产能得到陆续恢复。
    给予“审慎推荐-A”投资评级。我们预测恒立液压2017 年收入19.62 亿元，归母净利润2.18 亿元，对应2017 年PE41 倍，考虑到近期市场因素，给予审慎推荐评级。
    风险提示：液压泵阀业务拓展速度低于预期，液压油缸销量增速不及预期。