公司 2016年四季度单季收入快速增长，液压泵阀收入放量增长。公司在 Q1、Q2、Q3和 Q4分别实现营业收入 2.53亿元、3.37亿元、3.77 亿元和 4.03亿元，分别同比增长-3.07%、17.42%、48.43%和 41.40%。2016 年公司挖掘机专用油缸收入5.29亿元，占比 38.95%，同比增长 29.99%；重型装备用非标准油缸收入 5.60亿元，占比 41.24%，同比增长 8.64%；液压泵阀收入 8330.36 万元，占比 6.13%，同比大幅增长 2634.75%。
    毛利率提升、费用率下降，规模效应凸显。2016年公司主营业务毛利率为 21.72%，比上年增加 1.17个百分点，其中挖掘机专用油缸、非标油缸、液压泵阀毛利率分别为 25.35%、19.25%、15.07%，均有所增长。2016 年公司销售费用率、管理费用率分别为 5.03%、14.60%，分别同比下降 0.4 个百分点、3.32 个百分点。我们认为，公司目前资产周转率较低，未来随着收入增长，毛利率将持续提升、销售费用率及管理费用率存在进一步下降空间，体现出较强的规模效应。
    工程机械的高速增长拉动核心液压件量价齐升。2017年一季度以来，液压油缸、泵阀等核心零部件供应不足成为限制挖掘机产能的关键。这有利于公司油缸产品量价齐升，以及在挖掘机主泵及多路阀领域从小批量供货向中批量供货的跨越。
    估值与评级：我们预计，公司 2017年~2019年 EPS 分别为 0.43元、0.64元、0.93元。公司作为国产液压元件龙头企业，将充分受益于下游需求增长及泵阀新产品推广，维持“买入”评级。
    风险提示：市场竞争加剧，下游行业景气度不及预期。