受益于规模效应，我们预计公司一季度毛利率、净利率也同比大幅提升。
    受益于下游旺季行情，油缸业务业绩弹性空间大。根据工程机械协会统计数据，17 年1 季度行业挖机销量同比增长99%，工程机械上市公司公布1 季度盈利预告均实现大幅增长。从销量角度，我们认为土方机械及销量高增长有望在2Q 加速。我们认为包括挖掘机在内的工程机械正在经历中等级别复苏，反弹高度预计相当于2011 年高点的70-80%，预计其中挖机全年销量突破10 万台。在本轮机械旺季行情中，以挖掘机为代表的土方机械率先复苏，公司作为挖掘机液压件主要生产商，业绩弹性空间相对主机厂更大。同时受益于城轨修建和PPP 项目推进，2017 年盾构机市场火爆，公司非标油缸业务也将快速增长，预计2017 年公司二三季度销量和业绩增速将继续上行。
    泵阀新产品开始放量，有望成为中长期新增长动力。2016 年上半年开始，公司液压泵阀新品销售开始初步放量，液压泵阀营业收入0.6 亿元，而2015 年全年液压泵阀收入仅有0.03 亿元。我们预计一季度公司油缸业务净利润在8000 万-1 亿之间，而泵阀等子公司亏损在2000-3000 万之间，随着泵阀等新产品持续放量，我们预计泵阀子公司亏损将会持续缩小，上海立新和德国哈威茵莱有望2017 年实现盈亏平衡。我们预计2017-2018 年公司泵阀产品将出现爆发式增长，成为公司中长期最大的业绩增长点。
    盈利预测。我们预计公司油缸业务将随下游工程机械和盾构机行业延续爆发式增长，同时泵阀新产品经过多年的积累，将17 年实现批量销售，带来收入和毛利率的同步提升。公司1 季度业绩符合预期，我们预测公司全年盈利持续高增长：16、17、18 年归母净利润分别为0.70、2.35、3.19 亿，摊薄EPS为0.11、0.37、0.51 元。结合可比公司估值，考虑到公司的市场空间和发展前景，给予17 年55 倍PE，目标价20.35 元，重申买入评级。
    风险提示。挖掘机销量增长放缓，泵阀业务推进不及预期。