2016 年公司业务结构中气体销售业务占比67%，空分设备占比为23%。由于受下游钢铁、化工等行业结构调整的影响，2016 年公司可供生产的空分设备销售合同额大幅下滑，同时应收账款回收难度加大，公司资产减值损失达到2.59 亿，比2015 年增加1.95 亿，导致2016年净利润为-2.83 亿元。我们认为随着下游需求的回暖及公司盈利能力的提升，公司有望迎来业绩向上拐点。
    “十三五”期间我国煤化工行业迎来爆发式增加，叠加钢铁、有色金属等下游需求回暖，空分设备业绩有望快速增长。
    空分设备需求中约70%来自化工领域，2016 年以来煤化工应用领域迎来多重利好：环评开闸，煤化工大量项目有望重启；部分煤化工项目的审批权下放到省级政府或者地方政府核准，政策助推煤化工行业的快速发展；随着油价的上升，煤化工项目的经济性逐步显现。同时随着钢铁、有色金属等下游需求回暖，“十三五”我国空分设备行业迎来快速发展期。
    公司作为行业的绝对龙头，在大中型空分设备市场占有率超过50%，2016 年全年新增订单达到26 亿元，大幅增长。由于一个项目收入的大部分确认需要一年左右，预计2017 年开始公司设备业务进入快速增长期。
    气体销售收入稳定增长，盈利能力的提升增加业绩释放弹性。
    一方面受益于下游冶金、化工行业的回暖，气体销售业务仍将稳步增长；另一方面公司逐渐加大高盈利能力的气体零售业务布局，同时随着早期项目折旧的逐步完成，气体销售业务整体毛利率有望逐步提升。
    盈利预测与评级：预计公司2017-2019 年归母净利润为1.96、4.28、6.68 亿元，对应EPS 为0.24、0.51、0.80 元，对应PE 分别为38.57、17.66、11.31 倍，给予强烈推荐评级。
    风险提示：行业发展低预期；公司订单执行低于预期。