投资要点
    1. 数据回顾：2016 年业绩总体符合预期
    报告期内，公司实现营业收入49.44 亿元，同比下滑16.76%。各块业务中，空分设备收入11.31 亿元/yoy-53.67%；乙烯冷箱1.81亿元/yoy-13.11%；工业气体32.91 亿元/yoy+7.66%。全年空分设备毛利率20.19%，同比下降2.09 个百分点，气体销售业务毛利率13.16%，同比增长0.58 个百分点。空分设备和工业气体业务下游同为冶金、化工等行业，2015-2016 年，冶金、化工行业经历了景气低迷至复苏的阶段。由于空分设备交付周期为一年左右，因此设备业务回暖将推迟一年（2017 年）开始体现。此外，工业气体业务毛利率提升，说明工业气体业务受益下游回暖盈利已经有所提升。
    报告期内，公司期间费用合计7.52 亿元，同比增长0.94%，未有明显变化。其中，销售费用1.01 亿元、管理费用4.96 亿元、财务费用1.55 亿元。此外，受账龄结构变化影响，公司资产减值损失2.59 亿元，相比去年同期增加1.94 亿元。
    受收入下降和资产减值损失较大影响，公司归母净利润相比去年同期下降较大，达到-2.83 亿元。由于此前市场已充分认识到2015年公司下游景气较低的情况，故全年净利润基本符合市场预期。
    2. 传统下游盈利好转，空分设备订单需求提升
    公司空分设备下游主要是钢铁、化工（石油化工、煤化工）等行业。
    2016 年以来，受政策带动和资金状况好转驱使，钢铁、化肥行业技改带来的空分设备需求持续释放。此外，煤化工、石油炼化行业投资增长，共同带动公司设备订单开始提升。
    我们认为下游行业回暖主要从两方面对公司订单产生影响。
    1）新增设备订单增长。2016 年，公司签订湖北宜化6 万空分、安徽昊源化工7 万空分等大型空分设备订货合同，2017 年初，公司与浙江石油化工有限公司签订四套8.3 万方空分设备订单，合同金额近9亿。
    2）存量订单重新启动。我们了解到2016年公司过往存量订单已经达到数十亿。随着下游客户资金状况大好转，部分存量订单已经开始重新启动。
    3. 冶金、化工行业回暖，带动工业气体业务景气上行
    公司工业气体业务下游同样以钢铁、石化等传统行业为主。受下游需求提升和部分零售气体价格上涨影响，粗略估计2016年四季度公司气体业务已盈利4000-5000万。2017年工业气体价格进一步上行，未来随着公司新项目的陆续投产和早期项目折旧完成后的利润释放，预计公司工业气体销售业务盈利将持续提升。
    4. 盈利预测
    预计2017-2018年，公司实现归母净利润2.20、5.08亿元，对应EPS 0.26、0.61亿元，对应PE 38X、16X，给予“推荐“评级。
    5.风险提示
    新型煤化工项目开工不及预期。