点评：
    公司前三季度实现营业总收入42.96 亿元，同比增7.49%。公司的主营业务为设备制造业和工业气体制造业，其收入同比有所上升，主要源于工业气体业务规模快速提升，气体投运项目增加。
    公司前公司前三季度毛利率为17.00%，比去年同期下降2.44 个百分点。
    其中，公司三季度单季毛利率为15.97%，有所下降。公司毛利率延续2010年以来的下降趋势原因有两点：
    1） 公司进入更高等级的空分设备领域，产品定价策略采取“让利换市场”的方法致使空分设备的价格下降，加之大型化导致配套率减少等因素；
    2） 下游领域包括钢铁、石化、煤化工等，气体销售业务受下游客户景气度 不好影响进一步拉低毛利率。
    公司前三季度财务费用大幅增加，其他两费在一定范围内波动，净利率持续走低，降为2.36%，盈利能力下滑。财务费用增加主要由于气体项目产生的贷款利息费用，多个气体项目处于投资初期，同时经济低迷也影响了整体净利率水平。
    公司资产负债表健康。应收账款同比增长14.06%，应收票据同比下降9.44%，存货同比下降0.59%；应付账款同比下降2.27%，与报告期内营收增长情况相符。公司预收账款同比增长4.90%。另外资产负债率保持稳定，基本维持在62%左右。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司14-16 年的EPS 分别为0.16、0.24和0.36 元，净利润增长率分别为-44%、49%和51%。公司是我国空分设备制造龙头，2014 年受公司首次进入10 万等级大型空分设备制造领域定价权较差的影响，毛利率下滑严重。随着公司在高等级空分设备制造经验的累积，加之工业气体项目经营逐步理顺后，公司盈利能力有望逐步恢复，我们维持公司“增持”评级。
    风险提示：下游钢铁行业盈利下滑和煤化工项目投资不达预期，致使空分设备需求减少；竞争加剧致新建气体项目的现场供气合同毛利率持续下降；气体项目零售市场培育缓慢。