投资要点：
    首次覆盖并给予“增持”评级，目标价 11.3 元。公司作为空分设备龙头，将充分受益于2014 年新型煤化工的加速发展，公司业绩弹性较大，我们预计2013-2015 年EPS 为0.35/0.47/0.65 元，目标价11.3 元，增持。
    与众不同的观点：我们对新型煤化工的发展前景更为乐观，新型煤化工将开启千亿设备投资盛宴。1）新型煤化工产品将有效填补我国油气领域能源缺口；2）油煤价比持续攀升至历史高位，新型煤化工具备很好的经济性；3）国家和地方政府对于煤化工的政策逐渐明朗，推动煤化工发展动力较强。我们保守预计2013-2017 年煤化工设备投资额超过3600 亿元，CAGR 为42%。
    公司是国内空分设备龙头，将充分受益于行业大发展：1）空分设备是新型煤化工不可或缺的设备，主要向煤气化炉提供氧气和部分氮气，预计2013-2017 年新型煤化工建设将催生空分设备200 亿元的新增需求；2）大国重器，在国家政策推动下，我国大型空分设备国产化率将逐渐提升；3）公司是屈指可数能与外企竞争的龙头企业，2013 年中标神华宁煤6 套17 亿元订单，彰显公司在新型煤化工大型空分设备的实力。
    公司气体项目陆续进入稳定运营期，盈利能力有望好转。预计2016 年我国工业气体市场规模可达107 亿美元，公司目前有28 个项目，受宏观经济影响，项目初期盈利不及预期。随着河南、吉林、河北等多个项目进入稳定运营期，其毛利率有望从目前14%左右提升至20%左右。
    催化剂：新的利好政策出台；新项目获批；设备国产化程度推进。