16 年营业收入49.44 亿元，同比下滑16.76%。归母净利润-2.83 亿元，同比下滑296.12%。空分设备销售收入为11.31 亿元，同比下滑53.67%，气体销售收入为32.91 亿元，同比增长7.66%，工业气体业务规模逐步扩大，成为公司战略支柱产业。
    2016 年设备订单好转，多点突破。由于受下游钢铁、化工等行业结构调整的影响，公司2016 年可供生产的空分设备销售合同额同比大幅下滑，应收账款回收难度加大。2016 下半年以来空分设备行业市场情况有所回暖，全年新订设备销售合同额接近26 亿元，较2015 年有翻倍以上增长，将为2017 年销售业绩回升提供保障。重大项目方面，2016 年公司成功签订湖北宜化6 万空分、安徽昊源化工7 万空分等大型空分设备订货合同，签订马来西亚联合钢铁集团2 套2 万空分EPC 项目合同，同时顺利推进神华宁煤6 套10 万m3/h重点空分项目。
    气体销售业务平稳增长，资产质量进一步提升。2016 年公司加快发展气体产业，积极拓展零售渠道，增加终端客户的比例，零售业务的销售收入和销售毛利率双双实现增长，气体产业增长7.76%。此外，公司注重提升气体公司盈利能力，对部分未达投资预期的项目进行清算、注销，从而将重心放在盈利能力和前景较好的项目上。
    煤化工产业链复苏，公司业绩弹性大。我们认为“十三五”期间煤化工行业投资将复苏，整体投资规模有望达6000 亿元，较“十二五”期间投资翻番，产业链上相关企业经营状况均有望好转，公司在国内空分设备领域的市占率近60%，将充分受益于行业复苏。
    盈利预测与估值。我们认为公司在“十三五”期间受煤化工投资增长拉动，设备销售有望创出历史新高。我们预测公司2017-2019 年的归母净利润分别为1.48 亿元、5.16 亿元和6.14 亿元，不考虑增发摊薄的EPS 分别为0.18元、0.62 元和0.74 元。我们认为公司2017 年的设备订单将持续改善，大部分会体现在2018 年的业绩上，故我们给予2018 年25 倍PE，上调目标价至15.50 元，上调至“买入”评级。
    风险提示。煤化工项目招标不达预期；下游需求持续低迷导致公司计提大额资产减值准备。