公司一季度利润增速低于收入增速，主要原因是公司15 年开始重构营销体系，营销人员的扩充导致销售费用增长50.9%，显著高于收入增速。公司预告中报业绩下滑30-70%，主要是2016 年同期公司收购安徽讯飞皆成信息科技有限公司导致非经常性损益增加1.17 亿元，扣除此影响基本符合预期。全年来看收入有望保持30%以上增长，扣非净利润维持稳定增长。
    体制内切入打造国内最大的个性化教育平台，17 年智学网商业化加速推进有望贡献可观业绩。公司教育业务方面无论是省地市教育云教育业务还是校园教育信息化市场份额均列国内第一，通过教育信息化整体解决方案占领学生用户与考评数据，再整合在线教育内容资源为学生提供个性化教学服务；未来公司将一方面通过资本合作引入内容资源，另一方面通过合作分成模式与第三方内容厂商合作为学生提供优质学习资源，同时利用自身领先的人工智能技术为学生提供个性化教学服务。当前公司智学网已经占领10000 所中学，1500 万名中学生，随着各学校常态化使用频率的提升，产品打磨逐渐成熟，公司17 年重点进行智学网的商业化推广，有望贡献可观业绩。
    人工智能浪潮已经来临，公司从技术、产品到市场均处于第一梯队，有望成为新IT 巨头。深度学习带来图像识别、语音识别以及语义理解技术上的重大突破，使得图像识别、智能客服、服务机器人以及深度咨询系统等应用能够开始商业化，智能化浪潮在技术突破以及资本的推动下已经来临。公司无论从语音识别与语义理解的技术积累上，还是前沿技术研究团队的规模与素质上，再到人脸识别、语音识别、语音交互以及考试机器人等深度咨询等产品布局上均处于国内第一梯队，随着人工智能浪潮继续推进公司有望成长为新IT 巨头。
    投资建议与估值
    我们预计2017/2018/2019 年EPS 分别为0.46 /0.70 元/1.04 元，对应PE 分别为70/46/31 倍。考虑到公司17 年2C 端个性化教学业务开始商业化，以及公司人工智能技术研究与产品布局领域的优势，给予公司“增持”评级。
    风险
    智学网商业化不达预期；人工智能产品研发进展不达预期。