16 年Q4 以来的销售回暖将改善公司业绩，且公司直营收入占比超过40%，在终端好转情况下将更快受益。
    高股息率提供安全边际，员工持股计划彰显发展信心
    公司近三年股息率分别为5.71%、4.94%、3.04%，并在14 年派发过特别股息，高股息率为公司提供较高安全边际。公司员工持股累计购买1809万股，考虑财务杠杆成本，本次持股均价约16 元/股。本次员工持股已解禁，将在18 年6 月5 日到期，此次员工持股成本高，充分彰显发展信心。
    公司股权投资存在增值空间
    据16 年半年报披露，公司以1.85 亿元成本持有财通证券1.92%股权，而公司旗下九盛欣联基金投资韩都衣舍8.09%股权。近日财通证券披露IPO招股书，若顺利上市则公司股权投资将显著增值；此外16 年韩都衣社净利润达0.88 亿，近年业绩持续高增长，有望拉动公司投资实现增值。
    公司现金充沛，为服装相关产业投资提供强大支持
    公司积极探索服装相关产业的投资，围绕“精英生活”进行产业布局。
    据16 年三季报，公司账上资金超过15.3 亿。剔除预收账款，资产负债率仅为16.8%。此外公司后续仍有14 亿债券发行额度和超10 亿银行授信额度。
    公司在海外储备了约1 亿美元的外币资金，有利于公司进行海外投资布局。
    16-18 年业绩预计分别为0.74 元/股、0.87 元/股、1.02 元/股对应17 年PE 19 倍，低于行业平均25 倍，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    经济持续低迷，终端需求不振；零售转型不及预期；对外投资风险；