公司新标牌J1 上半年新开门店6 家（直营与加盟各3 家），实现营收652.68 万元，但其毛利率显著低于其他两个品牌。
    上半年公司综合毛利率同比基本持平，期间费用率同比上升7.00pct，其中销售费用率同比上升5.16pct，管理费用率同比上升0.32pct。上半年经营活动净现金流同比减少35.10%，半年末应收账款较年初减少10.85%，存货较年初减少3.52%。
    未来公司在主业方面将继续推进终端零售转型：强化门店运营与单店盈利能力，将可复制的终端零售运营标准逐步推广至直营与加盟终端；基于品牌定位缩减SKU，明确核心主推产品，形成足够差异化；围绕裤装核心品类独立开店，提升产品版型、面料功能与产品快速反应能力，强化裤装市场龙头地位；定位28-35岁男士新标牌J1 的推出有望为公司贡献新的收入来源。
    投资方面，15 年公司先后通过设立互联网时尚产业基金与新文化产业基金、参股超级导购APP、投资韩都衣舍等方式在时尚产业积极布局，借助账面充足的自有资金（账面净现金25 亿元左右），未来围绕时尚服饰、时尚文化、时尚娱乐、时尚运动、时尚健康等领域的投资布局仍是公司未来主要看点之一，前期员工持股计划的实施（16 年9 月解禁，考虑现金分红后成本15.11 元/股）将充分调动公司管理层与员工的积极性。
    财务预测与投资建议
    根据中报，我们下调公司未来3 年收入增速预测，预计公司2016—2018 年每股收益分别为0.66 元、0.74 元与0.80 元（原预测2016—2018 年每股收益分别为0.78 元、0.87 元与0.96 元），参考可比公司估值水平，给予公司2016 年28 倍PE 估值，对应目标价18.48 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示：公司零售转型效果低于预期的风险。交易性金融资产亏损的风险。