“J1”主打品质时尚，设计师来自海外，零售价比“JOEONE”低30%，未来将整合新品牌进入“J1”品牌集群，上半年开店6 家，全年计划开店20-30 家。此外，公司参与设立两家产业基金，基于主业寻找投资标的。
    资金充裕，为外延投资提供强有力支持
    截至16 年上半年，公司账上资金14.44 亿，其中货币资金5.94 亿，银行理财7.43 亿，交易性金融资产1.08 亿，此外发行16 亿债券申请获证监会核准，第一期2 亿元债券已完成发行。考虑后续可发行债券，外加超过10 亿的银行授信，公司资金充足，运作空间大，为对外投资提供有力支持。
    高股息率提供安全边际，员工持股计划成本高
    公司员工持股累计购买1809 万股，占总股本3.15%，成交均价15.11元/股（考虑利润分配），目前已解禁。考虑到大股东为员工提供4 倍杠杆，本次持股均价近16 元/股。公司近三年股息率分别为5.71%、4.94%、3.04%，投资价值凸显，高股息率为公司提供较高安全边际。
    16-18 年业绩分别为0.65 元/股、0.73 元/股、0.81 元/股对应16 年PE 23 倍，远低于行业平均41 倍。考虑公司外延式项目有望落地，员工持股计划成本较高，首次给予“谨慎增持”评级。
    风险提示
    经济持续低迷，终端需求不振；零售转型不及预期；对外投资风险