1.营业收入稳步增长，公司毛利率大幅提升，高研发投入导致净利润增速低于营收
    2016 年公司实现营业收入8.10 亿元，同比增长28.15%。分产品来看，红外热成像仪及综合光电系统实现营业收入5.10 亿元，同比减少14.81%，占营业收入的62.99%；传统弹药及信息化弹药实现营业收入2.81 亿元，同比增长16.51%，占营业收入的34.64%。公司产品综合毛利率达51.99%，同比增长了7.01 个百分点，这主要是由于红外热成像仪及综合光电系统毛利率达57.68%，同比增长了12.39 个百分点，另外传统弹药及信息化弹药毛利率达41.65%，同比减少1.99 个百分点，基本保持稳定。
    2016 年公司归母净利润7085.75 万元，同比增长11.77%。净利润增速低于营业收入增速的主要原因是由于公司作为研发型企业2016 年研发投入高达2.23 亿元（占当年营业收入的27.51%），从而导致管理费用增加。
    2.军品业务——新型红外核心元器件产能拓展和批产过程加快，推进某型号完整武器系统定型批产
    公司是目前国内规模最大的以红外热成像技术为主的光电设备和系统产品研制生产企业。在红外热成像仪及综合光电系统业务板块，在非制冷探测器方面，公司已拥有国内第一条、且目前唯一自主可控的8 英寸批产型MEMS 生产线，具备年产百万支的能力。在制冷型探测器方面，公司具有完全自主知识产权的制冷红外探测器研发、生产技术，已通过军品鉴定且实现了在高端系统型号产品上的批量装备。公司持续研发“碲镉汞材料”红外焦平面探测器，并被列入国家工业转型升级强基工程。公司成功研制出的“Ⅱ类超晶格”制冷型红外探测器，是国内首次实现同时输出的中长波双色红外焦平面探测器，填补了国内该领域空白，现正进行批量产业化的布局安排。随着公司最近一次非公开发行募集资金到账后，将进一步加快了拓展碲镉汞探测器的产能及新一代“Ⅱ类超晶格”探测器的批产进程。
    在武器装备系统方面，公司自2015 年9 月以自有资金人民币4.87 亿元收购从事火工品业务的汉丹机电100%股权后，已构建起一条从上游红外核心器件到红外热成像等武器分系统，再到最终完整的导弹武器系统总体的红外武器装备系统全产业链。汉丹机电在武警、公安、部队及军贸等细分市场不断实现突破。非致命性弹药、子弹系列、地爆系列、引信及其他产品均实现了快速增长；公司还对原有火工区进行升级改造扩容扩产，在某型号完整武器系统产品国内正式中标并获得系列完整武器系统产品军贸出口立项批复的前提下，积极开展新型完整武器系统产业化项目的建设布局，大力推进武器系统产品的军贸出口及国内定型批产。
    我们认为，公司持续保持高研发投入，在红外领域掌握核心技术并具有量产能力，而未来随着公司新型红外核心元器件产能拓展和批产过程的加快，以及武器装备系统定型立项批产，将给公司直接带来业绩增量。
    3.民品业务——多市场领域布局，有望成为业绩新增长点
    公司努力拓展红外器件在汽车电子、智能家居、安防、公安执法、个人视觉等新兴民用领域的市场应用，在交通夜视产品领域，公司设立了轩辕智驾，与多家汽车消费电子厂商及知名汽车代理厂商签署了战略合作协议，相关智能汽车领域产品将涉及自适应性巡航、整体巡航转向、车道偏离、并线辅助等多个方面；在个人视觉产品领域，公司以线上线下相结合的方式推广个人户外用手持式红外热像仪等产品；在智慧家居领域，公司与美的集团签署战略合作协议，成立“热红外传感器联合实验室”，结合双方在各自领域的技术优势拓展智能家居市场，合力打造一款全新的智能感温调控产品，提升空调的红外感应应用水平，孵化出智能化水平更高、更贴近用户喜好的红外检测模块和应用功能场景，以抢占智能家电市场的制高点；在测温类产品领域，公司自主设计的C 系列高端智能测温型红外热成像仪斩获红星奖金奖，成为公司具有划时代意义的智能测温红外热成像仪。
    我们认为，红外产品在汽车等民用领域的应用市场前景巨大。随着公司产品布局的推进，有望成为公司新的业绩增长点。
    4.投资建议：
    我们认为，公司作为目前国内规模最大的以红外热成像技术为主的光电设备和系统产品研制生产企业，保持高研发投入以提升竞争力，积极拓展军品和民品两大市场。未来随着公司红外核心元器件产能进一步拓展、武器装备系统定型批产的推进和民品市场的推广，公司业绩有望实现快速增长。
    5.风险提示：
    红外成像市场竞争加剧；民品市场推广不及预期