公司2016 年红外板块实现收入5.1 亿元，同比增长3.66%，毛利率57.68%，同比提升12.39 个百分点。毛利率大幅提升的原因在于部分红外探测器从进口转向自产，成本大大降低。公司2016 年研发费用2.23 亿元，占营收的27.51%，费用增加5508 万元，同比增长32.81%，极大地挤占了红外板块的利润空间。汉丹机电是2015 年收购的弹药领域全资子公司，2016 年实现营收2.86 亿元，净利润6467 万元，占公司全年归母净利润的91.26%，在为公司贡献利润的同时，也有助于加快公司武器系统总体的研发。
    2、某型号武器系统总体中标，将成为公司下一个突出的利润增长点。作为国内第一且唯一获得导弹武器系统总体资质的民营企业，公司已具备系列新型完整武器系统研制能力，并中标某型号武器系统总体，已获得陆军装备部下达的该武器系统总体研制任务，正式承担国家该完整武器系统总体研制任务,未来有望获得军方采购以及外贸出口订单。武器系统总体是公司在红外产业链上的延伸，也是公司在军品市场的又一拓展，极大地提升了公司“参军”深度，夯实了长期成长的基础。
    3、盈利预测与投资建议。假设从2017 年开始逐步小批量采购某型号武器系统，红外热像仪和汉丹机电保持稳定增长，公司红外探测器逐步量产替代进口，推动毛利率提升，则可以预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.20/0.33/0.46 元/股，对应PE为115/69/49 倍。考虑到公司作为民营企业中军民深度融合的代表，拥有民企中唯一的导弹武器系统总体资质，具备核心的技术优势，我们维持对公司的推荐评级。
    风险提示：武器系统采购不及预期。