点评：
    军工业务是公司目前的主要支撑。目前红外热像仪构成了收入的主要来源，近年来，公司提升研发投入，目前已拥自主可控的8 英寸0.25μm 批产型MEMS 生产线，年产能将达到6 万片。该项目成功批产是首次在国内实现以自主、可控的完整生产线为基础的批量化生产，打破了法国企业在该领域的垄断，未来有望大规模实现进口替代。此外，公司制冷探测器的研制工作也取得了突破性进展，未来将陆续实现产业化。在精确制导武器领域，特别是“第四代”反坦克导弹系统，有望尽早实现批量生产。参考美国第四代反坦克导弹“标枪”项目预算，我们测算未来20 年中国“第四代”反坦克导弹系统的市场规模超过150 亿左右，公司将长期受益。
    民品业务是公司后续的重要发力点。当前，公司正以核心器件-红外非制冷焦平面探测器量产为契机，投资设立全资子公司轩辕智驾科技（深圳）有限公司，大力推动红外热成像技术在新兴民用领域应用的普及。我们认为，车载红外热像仪是公司民品业务突破的重要领域。据MEMS，目前用进口探测器生产的售价在2 万元左右，如果将来使用的探测器，价格长期看可降至7 千元一线甚至更低，以1%的渗透率计算（假设1%的高档车配备红外探测器，即200 万辆），市场空间将达到140 亿元左右。
    员工持股提振市场信心。公司于9 月27 日发布增发公告，非公开发行2425.60万股，发行价格为25.60 元/股，募集资金6.2 亿元。其中员工持股计划及北京诚明汇投资管理中心认购股份锁定期为3 年。计划有利于激发员工的积极性，且充分表明了公司对未来发展的信心。
    盈利预测与投资建议。预计2016-18 年EPS 分别为0.15、0.25、0.31 元，考虑红外领域在军工及民品领域的替代空间及公司在该领域的稀缺性，给予公司2017 年120 倍PE，上调目标价至30.00 元，维持“买入”评级。
    风险提示。（1）民品订单的不确定性；（2）红外领域订单不及预期。