简评和投资建议。
    1Q2017 归属净利大增58%，大超市场预期，内部优化效果显现。公司预计一季度实现收入152.61 亿，同比增长13.76%（考虑到2016 年基期较高的CPI 水平，预计同店0-2%）；利润总额9.12 亿元，同比增长58.68%；归属净利润7.44 亿，大幅增长58%。一季度净利率达到4.88%的历史最高水平。
    一季度公司利润高增长主要得益于毛利率持续提升、团队自主管控费用，以及京东定增后账面大量现金理财利息收入的贡献。公司的内生增长动力来自供应链效率的提升与内部管理的优化，预计将在未来持续发挥正向作用。
    对公司的判断。①永辉超市是我们长期看好的行业龙头，处于国内超市连锁化加速的历史机遇中，我们预计未来3 年有望实现1000 亿收入规模，若维持1 倍左右PS估值不变，或将享受市值翻倍空间。
    ②公司自上市以来先后经历规模成长、供应链整合阶段，目前正在积极推进管理变革、流程优化和业态创新并取得显著成效，核心竞争力不断增强，当前的永辉已经站在未来三到五年加速成长的拐点上，预计收入增速中枢会提升至20%左右，净利率有望从目前的2%逐步提升到3%乃至更高；同时结合着周转提升，其ROE 也会持续抬升，迎来有效率的增长和价值创造新阶段，是一个值得重视的中期投资机会。
    维持盈利预测与估值。预测公司2017-2019 年收入各为604 亿元、725 亿元和867亿元，同比增长22.7%、20.1%和19.6%，净利润各为14.86 亿元、18.69 亿元和23.25 亿元，同比增长19.6%、25.8%和24.4%，其中考虑剔除2016 年联华超市股权转让收益等非经常损益后，2017 年的净利润增速约为36.7%，EPS 为0.16 元、0.20 元和0.24 元（我们也将在近期的深入跟踪后更新盈利预测及目标价等）。
    公司目前市值547 亿元，对应2017 年动态PE 约37 倍、PS 约0.91 倍，考虑剔除最近一次增发到账的63.5 亿现金后的实际PE 仅32.6 倍，考虑到公司正迎来价值成长新阶段，且2017 年净利润增速有望达36.7%，且其后两年均可维持25%左右的增速，维持目标价6.94 元（对应2017 年1.1 倍PS）和“买入”评级。
    风险和不确定性。跨区域扩张的风险，包括扩张区域的选择及扩张速度等；电商业务发展的不确定性；激励机制改善的不确定性。