公司3月整体销量增幅放缓，其中王牌车型H6销量为40090辆，同比下滑12.99%。我们认为H6车系销量同比下滑的主要原因是主销车型面临换代，竞争力下降所致。现款H6车系主销车型上市时间较长，目前已进入产品生命周期中后端，与竞争车型相比已无明显优势，随着竞品车型的不断推出，老款H6车型销量下滑将是必然趋势。值得关注的是，尽管本月H6车型销量同比下滑，但仍稳定保持国内SUV销量龙头的地位，这体现出H6车系良好的市场口碑与品牌号召力。本月全新一代H6车型即将上市，新车型有望受益于H6车系长期积累的良好口碑，实现销量平稳过渡。
    H7销量略有回升，高端化进程持续面临考验。本月公司H7车型销售4400辆，销量环比小幅增长7.16%，略低于预期。我们认为H7车型作为长城汽车冲击中高端市场的战略产品，在自身产品力与性价比方面已具备较高竞争实力。但该车型所在的15万元以上细分市场长期被合资品牌车型占据，消费者购车的关注重点除可选车型自身设计与品质之外，更多的集中于品牌价值方面，而品牌价值的塑造需要一定时间的积累。同时，15万元以上市场自主品牌竞品车型的不断推出更加剧了市场竞争的局面，因此，未来H7车型销量的持续提升仍将面临较大考验。
    H2销量保持强劲，看好全新车型未来销量。本月H2车型销量保持强劲，单月实现销售24917辆，同比增长112.48%，其中H2s的热销依旧是H2车系销量强劲的重要因素。H2s车型主打精品小型SUV市场，采用长城汽车全新设计语言，市场定位准确，具备较强竞争力，受到市场认可并有望持续热销。与此同时，长城汽车全新H6车型将于本月上市销售，从公司公布的车型资料看，全新H6车型采用了与H2s一致的产品设计语言，无论在外观造型、内饰设计、制造工艺以及配置水平方面均具备了极高的市场竞争力，从目前H2s的市场认可程度看，全新H6车型有望延续老款H6车型的热销势头，并有望为长城汽车带来新的销售增量。此外，WEY品牌旗下两款车型W01、W02将在年内陆续上市，两款车型在设计与工艺水平上已具备超越同级竞争车型的实力，未来能否顺利达产，将是长城汽车向高端化迈进的关键因素。
     盈利预测：我们预计公司2017-2019年营业收入分别为1153.86、1326.01和1509.80亿元，归属母公司所有者净利润分别为121.87、137.53和155.35亿元，折合EPS分别为1.34、1.51和1.70元，对应于4月7日收盘价13.26元计算，市盈率分别为10、9和8倍，鉴于公司SUV车型市场优势依旧显著，主力车型销售稳定，新产品有望带来新的销售增量，我们维持公司"审慎推荐"的投资评级。 
    风险提示：（1）汽车车销量不及预期；（2）新车型上市推迟等。