报告期内，公司新增并表铂涛（81.0034%，3-12 月）和维也纳/百岁村（80%，7-12 月），分别实现营收30.63、9.5 和1.61 亿元，对应的归母净利为1.3 亿元、9,654 万元和589 万元；扣除并表影响后，公司营收增长16.16%，其中部分来自于卢浮集团并表时间同比新增1-2 月；扣除新增并表业务（新增权益净利1.87 亿元）、相关费用（2.73 亿元，16年定增45 亿预计可减少17 年财务费用近1.6 亿元）及非经常性损益影响，原业务净利增长15.38%，主要来自肯德基业务、锦江都城；另，公司于3 月22-27 日，增持长江证券1,000 万股，截止目前，持有长江证券5,300 万股（市值约5.2 亿元）。
    中国大陆境内实现营业收入68.9 亿元，同比增长156.69%，归母净利增长3 亿元，同比增长87%，主要来自外延扩张并表和锦江都城。报告期内，锦江都城开业酒店43 家（16 年新增11 家，签约76 家），实现营收1.29 亿元（+88.41%），净利5,456 万元（+110%），净利率高达42.38%，平均房价/平均出租率/RevPAR 分别同增1.12%/1.73%/2.87%，若考虑“营改增”政策影响，数据会更好。境外酒店实现营业收入349,413 万元，同比增长33.76%，主要是受法国巴黎等地区恐怖袭击事件影响，利润下滑0.34%。
    截止16 年末开业酒店数达5,868 家，17 年规划新开700 家，合计会员数超1.2 亿。16 年度，公司净增开业有限服务型连锁酒店3,645 家，直营酒店562 家，其中，铂涛开业酒店3,039 家，直营酒店476 家；维也纳酒店开业酒店464 家，直营酒店50 家；截止16 年末，已经开业的有限服务型连锁酒店合计达到5,868 家，其中开业直营酒店1,093 家，占比18.63%，净增签约有限服务型连锁酒店5,081 家，其中直营酒店548 家，锦江都城会员2,657 万人、铂涛会员7,804 万人、维也纳会员1,784 万人；2017 年度计划新增开业连锁有限服务型酒店700 家，新增签约连锁有限服务型酒店1,000 家。
    食品业务方面，肯德基和团膳业务依旧是亮点。食品业务实现营收2.51 亿元，同比下降5.55%，主要受中式快餐连锁的锦亚餐饮下滑拖累，实现归母净利1.09 亿元，同比增长195.64%，主要来自肯德基业务（上海增4,995 万元，苏杭锡增1,418 万元）。
    盈利预测及投资评级：公司将继续执行“全球布局、跨国经营”的发展战略，按照“基因不变、后台整合、优势互补、共同发展”的方针。海外酒店将受益出境游快速增长而产生业绩弹性，国内整合将受益于规模效应带来的业绩提升、中高端品牌规模扩张拓展新的蓝海，以及迪斯尼开园将对公司华东地区酒店业绩形成有效提振；通过酒店整合带来的规模优势有望在与供应商和OTA 企业议价中占据有利地位，同时更多的酒店品牌和数量将为顾客提供更多的选择空间；另超1 亿规模的庞大会员将是公司后续可开展增值服务以及后台协同的重要资源；定增用于归还公司借款有助于优化公司财务结构，降低财务费用，释放盈利空间，同时为后续资本运作打开空间，参考海外大型酒店集团成长之路和成熟市场酒店业格局，公司已在国内酒店业整合过程中抢占先机，有望成长为国内酒店业巨头，预计公司17-19 年EPS 分别为0.92/1.00/1.2 元，维持“增持”评级。
    风险提示：行业景气度继续下滑、欧洲恐怖危机超预期、整合不及预期、食品业系统性风险。