①铂涛、维也纳并表并表带动营收高增长，但卢浮酒店和餐饮板块拖累业绩，导致整体增速一般；②精品酒店锦江都城发展迅速，经济型酒店板块略下滑；③公司有望受益上海国企改革等概念。维持2016/17 年EPS 为0.71/0.82 元，对应目标价42.6 元。
    业绩概述：2016 前三季度公司营收75.5 亿元/+83.55%，归母净利5.06亿元/+9.02%，对应EPS 为0.52 元；其中Q3 因维也纳并表营收31.8亿元/+95.8%，归母净利2.07 亿元/+20.3%，对应EPS 为0.21 元。
    铂涛、维也纳并表推动增长，精品酒店爆发。①维也纳本期实现并表，Q3 实现营收4.5 亿元，归母净利6518 万元。②铂涛3-9 月营收21.44 亿元，归母净利8993 万元，其中Q3 盈利4587 万元，与Q2基本持平。③卢浮Q3 前三季度营收3.6 亿欧元/+39.5%，归母净利2418 万欧元，其中Q3 为973 万欧元/-25.38%。④公司原有锦江系列酒店业务经营表现：出租率76.35%/-1.41pct，平均房价为186.43 元/+1.5%，RevPAR 为142.34 元/-0.33%；经济型酒店锦江之星有所下滑（净利1.45 亿元/-13%），中端酒店品牌锦江都城表现优异（净利4352 万元/+146%）；大陆Q3 首次加盟费收入5538 万元，持续加盟费收入2.96 亿元，合计占境内有限酒店收入比重达到16.1%。
    有望成为世界级酒店龙头。①公司先后收购卢浮、铂涛和维也纳等酒店集团，品牌和区域布局已经基本完整，后续有望通过集中度提升带来盈利改善。②公司将受益上海国企改革的快速推进，在战投、整合均已完成的情况下，激励机制的实施值得期待。③迪士尼开园对华东区域相关经营门店有一定带动作用，中长期可提升盈利水平。
    风险提示：突发事件对酒店的不利影响；协同整合效果不达预期。