①成本端提质增效，报告期内公司加强内部结构调整，改善经营质量，实现全年应收账款和三费大幅下降，经营现金流净额增长19.3 倍；②收入端需求复苏逻辑验证，受益市场集中度提升和中游需求复苏，公司业绩收入增速自16Q3 以来由负转正，16Q4 收入增速达到近三年的高点32.17%，全年占比28.42%，创三年新高。尤其是公司起重机市占率和毛利率出现大幅提升。Q4 以来中游复苏是公司业绩改善的重要原因，但公司降本增效作用不可忽视。
    新业态：新产品进入成长期，业绩弹性高空间大
    新产品业绩进入成长爆发期。16 年集团将徐工信息60%股权注入上市公司体内，立足工程机械领域高市占率优势，携手阿里、华为、中国电信等巨头打造中国工业互联网平台，新设徐工消防、徐工鲲鹏（广东、宁夏）、徐工北美子公司开辟新盈利增长点。新业态进入成长期，子公司徐工环境（收入增长160%）、徐工信息（新并表60%，全省IT行业入前十）、徐工消防高空作业平台（收入破亿，增长140%）、军用工程机械列装第一、后市场业务获突破（收入占比超10%），新业态丰富产品结构，业绩弹性高空间大。
    看海外：携手巨头发力海外，一带一路全面开花
    海外市场业务全面开花。①公司近期拟定增募集资金51.56 亿元，引入战投华信工业，有利于海外订单获取；②募投实施印度钦奈基地项目，立足印度拓展东南亚等周边市场；③巴西市场实现逆势销售增长，南美市场一体化特区制运营进入收获期；④亚太地区收入同比增长40.1%；⑤海外后市场服务收入破亿，增长1.4 倍。
    三、盈利预测与投资建议
    预计2017-2019 年实现的净利润分别为4.82 亿、6.44 亿和7.28 亿，EPS 分别为0.07 元、0.09 元和0.10 元，对应PE 分别为60.8 倍、45.5 倍和40.2 倍，维持“强烈推荐”评级。
   四、风险提示：
   基建投资不及预期；外汇风险；市场利率大幅上升；海外应收款风险。