16 年归母净利润2.09 亿元，同比增268.1%，扣非归母净利润-621 万元，较15 年-8.51 亿大幅收窄近100%。
    16 年经营性现金流净额22.45 亿元，较2015 年的1.11 亿元大幅提高。公司新老产品16 年继续表现强势，起重机械事业部继续雄踞行业第一，铲运/桩工/ 压实/ 路面/ 配件/ 消防业务均实现营收正增长， 增幅分别为11.7%/9.1%/1.6%/15.6%/7.4%/24.8%。新兴业务环卫装备、消防高空作业平台收入增速均翻倍。此外，根据年报披露，公司全年军工工程机械列装行业第一，一批列入军委军种预研军品研制项目进入样机试制。
    工业起重机复苏，看好徐重提高市占率。工业起重机从3Q16 开始复苏，17年前两月累计销售2017 台，同比增长132.1%，2 月销售1266 台，同比增长87.0%。我们认为此轮工业起重机复苏与下游基建及PPP 加速开工有关，根据协会历史数据，1Q17 行业销量或突破4000 台，全年看工业起重机销量有望接近14000 台，与2014 年大致相当。在零部件相对缺货的情况下，由于供应商倾向保供龙头，我们认为徐重的市占率将会进一步提升，其盈利有望超越2014 年的3.33 亿元。
    拟定增加码“一带一路”及高端制造。16 年12 月公司公告拟向华信工业、盈灿投资、泰元投资、泰熙投资四家机构增发1.65 亿股，募集资金51.56 亿元，发行价格3.13 元，锁定期为3 年，该定增事项尚需证监会通过。从资金投向看，与“一带一路”相关的印度工程机械生产基地项目和高端制造相关的高空作业平台智能制造项目、智能物流装备项目是最大的三个投资方向，项目投资总额分别为13.26 亿元/12.35 亿元/12.05 亿元。我们认为，如果公司定增顺利过会，将会加速公司业务提升和转型，促进全球化布局。
    目标价5.08 元，维持买入评级。考虑到工业起重机17 年大概率回暖，且公司市占率可能继续提升，应收账款可能改善。在不考虑定增的情况下，我们预计公司17/18/19 年摊薄EPS 为0.07/0.08/0.09 元。工程机械可比公司17年平均PB 估值在1.5 倍，考虑公司近5 年PB band 在0.7-1.7 倍，以及作为龙头公司的溢价，我们给予公司17 年1.7 倍PB，BPS 为2.99 元，目标价5.08 元，买入评级。
    风险提示。宏观经济下行、起重机复苏放缓、增发受阻。