公司应收账款同比压降14.53%；经营现金流净额22.45亿元，同比增长19.3倍；财务费用同比下降105.18%，管理费用基本持平，销售费用增长4.7%，三项费用合计同比压降27.55%。
    投资要点
    1.历经周期，16年行业触底回升，公司经营质量大幅改善 
    从应收账款看，公司应收账款从2013年最高点208亿逐年减少，2016年减少至154亿，比上年减少15%。年末应收账款占收入的比重也有所下降，达到91%。
    从现金流情况看，随着下半年销售情况好转，销售商品所带来的现金流跟随销量增长，经营性现金流净额也大幅改善。
    从资产负债率看，徐工资产负债率为53%，随着公司定增的进一步落地，杠杆率将得到进一步下降。
    2.从收入端来看，公司从16年三季度开始改变下滑态势，四季度大幅增长，公司各业务均保持龙头姿态，在行业复苏通道下强者恒强 
    2016年下半年以来，工程机械各个产品出现明显的复苏态势，挖机先行，起重机也随后增长。公司四季度收入环比增长22%，增长趋势显著。 
    展望2017年，下游需求回暖叠加更新周期，行业进入上升通道，龙头公司强者恒强。徐工是汽车起重机龙头，其他产品市占率也不断提升。徐工在汽车起重机领域保持绝对龙头，市场占有率超五成。在履带式起重机领域市场份额逐渐攀升至2016年的35%，国内排名第一。起重机市场回暖，徐工作为龙头（起重机业务占比超过35%）受益弹性最大。
    3.毛利水平保持稳定，预计17年继续保持稳定，成本端原材料价格上涨因素与行业回暖规模效应使得成本减少等因素相抵  
    报告期内公司综合毛利率水平维持在19.44%，同比减少1.06个pct；其中，起重机械毛利率23.61%，同比增加3.44个pct，铲运机械毛利率为17.10%，减少1.64个pct，桩工机械毛利率22.19%，同比减少10.90个pct（主要由于回购二手机影响）。 
    预计2017年整体毛利水平保持稳定，虽然受2016年原材料价格上涨影响，公司成本端有所压力，但由于（1）行业回暖销量上升带来规模效应，（2）原材料钢材占成本端仅10%，（3）公司实施集采战略，进一步提升与供应商的议价能力，（4）部分新产品有涨价的趋势，预计综合毛利率水平保持稳定。 
    4.定增募投项目不受新规影响，继续稳步推进
    报告期内，公司发布定增预案，拟以3.13元/股向华信工业等发行股票不超过16.47亿股，募集资金总额不超过51.56亿元。募集资金拟用于高端装备智能化制造项目、环境产业项目、工程机械升级及国际化项目、工业互联网提升项目等。此次定增有望持续提升公司在高端装备制造业以及国际化拓展的竞争力。公司此次定增在1月份上报证监会，不受再融资新规影响。
    5.盈利预测:
    预计公司17-18年EPS为0.07、0.09元，对应PE为60X、47X，行业回暖延续，维持推荐评级。