公司2016年EPS为1.16元，同比增长8.9%。利润分配预案拟每10股派发现金红利2元（含税）。公司17年Q1预计净利润变动幅度为0-10%，主要是由于去年同期票房基数高，17Q1国内票房略有下降。公司通加大非票收入，创新经营，从而保持业绩稳定增长。
    主要观点
    1.16年营收高速增长，高于净利增速
    公司16年实现营业收入112亿元，同比增长40.1%；归母净利润13.66亿元，同比增长15.2%；扣非归母净利润11.55亿元，同比增长5.3%。
    公司的非经常性损益主要来源于政府补助2.48亿元，其中2.27亿元来源于专项资金返还，这得益于公司经营得当，且加强了这部分资金管理。
    2.16年影院终端扩张加速，海外票房助力票房收入远超大盘。
    公司16年实现票房收入76亿，同比增长20.6%，远超国内同期电影大盘3.7%的增速，这主要是由于澳洲Hoyts院线收入全年并表，而15年只并入了3个月：
    1）国内：16年实现票房62亿，同比增长3.2%，与大盘基本持平。观影人次达到1.64亿，同比增长11.6%，而同期全国增速仅为8.9%；公司国内市占率为13.6%，与15年保持不变。
    2）国外：澳洲Hoyts16年实现票房14亿，观影人次达到2020万。澳洲市占率为20%，比15年提高一个百分点。
    票房业务16年收入为75.25亿，占总营收比例为67%，比15年下降了13个百分点，体现了公司降低对票房业务的依赖程度。票房业务16毛利率为17.4%，比15年下降了7.6个百分点，主要是由于公司16年在国内新建了80多座影城，比15年的43座多出一倍，新建影院在初期盈利状况较差，因此拉低票房业务的毛利率。
    截止16年底，公司已有开业影院401家（15年底为292家，同比增长37%），3564 块银幕（15年底为2557块，同比增长39%），终端影城仍然在不断进行国内外拓展：
    1）在国内，公司加快自有影城建设、加大并购力度，2016年连续收购了大连奥纳、广东厚品等影投公司，且与世贸等知名地产开发商合作，增加影城项目储备；
    2）在国外，公司15年并购了澳洲第二大院线Hoyts，经过公司改造后，Hoyts运营能力较强，16年贡献了24%的收入和18%的净利；3）通过加盟扩张：韩资影投公司CGV旗下部分影院加盟万达院线，将进一步拓展公司的影院终端，提高公司影院的市占率。
    公司计划17年通过自建+并购，再新增100-150座影城，从而提升市占率。
    3.16年非票收入占比大幅提升，围绕场景消费打造万达电影生态圈。
    公司16年实现非票收入38亿，占总营收33%，同比增长101%，其中：
    1）商品销售：16年营收13.26亿，同比增长44%，毛利率为61%。公司在原有餐饮基础上新开发了衍生品销售，公司16年自有衍生品品牌“衍生π”累计开店超过40家；
    2）广告宣传业务：16年营收16.92亿，毛利率为67%，公司16年调整了收入统计口径，因此无法与15年直观对比。公司16年底成立万达传媒，以收购的国内外的电影整合营销公司--影时尚和Propaganda为基础，将整合现有营销资源，融合线上线下的消费和娱乐。 
   公司16年非票收入占比33%，比15年提升了13个百分点，由于非票板块的毛利率均在50%以上，显著高于传统放映业务20%左右水平，因此提升非票房收入的占比，将优化公司的盈利能力，提升公司的盈利效率。  2016年，公司会员数量突破 8000 万，为公司推进"会员+"战略提供了良好的条件；公司在整合营销、游戏线下分发、VR与院线结合、衍生品等领域多面布局，打造了电影生态圈的雏形。 
    4.投资建议：  我们判断，公司接下来将会继续夯实连锁影院的规模，继续提升影院终端的占有率，通过引进IMAX、杜比影院等高端放映技术提升影城质量；并通过内生和并购完善电影生态圈，纳入整合营销、游戏、VR、网络院线等业务，进一步提升非票房收入，使收入结构更加多元化。  未来可期待公司进行产业链上下游整合，实现电影全产业链经营，构建"策划投拍-宣传发行-场景消费"完整电影生态圈。我们预测公司2017-2018年EPS为1.58/2.08元，对应PE35/27倍，维持"强烈推荐"评级
    5.风险提示  电影市场竞争加剧。