投资要点：
    业绩基本符合预期，各业务板块运营良好。报告期内，公司票房收入 76 亿元，同比增长 20.5%，毛利率为 17.35%，观影人次 1.84 亿人次，同比增长 22%，其中国内票房 62 亿，市场占有率为 13.6%，境外票房 14 亿元，澳洲票房市场占有率 20%。
    公司实现非票收入 39 亿元，同比增长超过 100%，非票收入占营业收入比重达 35%，较 15 年提升 12 个百分点，其中，广告收入 16.9 亿，同比增长 223.6%，毛利率为 66.59%，商品销售13.3 亿，同比增长 43.7%，毛利率为 61.04%，影片投资和宣传推广 1.0 亿，同比增长 4560.7%。费用方面，公司销售费用 6.9亿，同比增长 83.96%，管理费同比增长 69.3%，达到了 8.9 亿，财务费用 1.9 亿同比增速 220.6%，主要是收购 Hoyts 公司银行借款利息费用所致。整体上来看，公司业绩基本在预期之内，各业务均有明显增速，非票业务增长较快。 
    院线并购加速，行业优势明显。2016 年公司在影城扩张上持续发力，截止 16 年末，公司拥有影城 401 家，银幕数 3564 块，其中国内影院 348 家，3127 块银幕，境外影院 53 家，437 块银幕。新增影城 109 家，银幕 1007 块，增速达 39%，其中国内增长影院 108 家，银幕数增长 994 块，同比增长达 47%。16 年万达广场新建超 50 个，开发力度的增大为公司终端的快速扩张提供了保障，预计 17 年新开影院在 100-150 家。万达院线16 年单银幕票房为 198.3 万，远超行业平均水平，其中 73 家影院跻身全国影院票房 200 强，占比 39%，行业优势明显，龙头地位稳固。
    收购时光网，跨入制片投资和发行，“衍生品”+“场景消费”+“广告收入”带来业绩弹性。（1）并购时光网后，公司覆盖超过 2.2 亿高质量精准电影会员，实现精准营销及衍生品销售，预计 17 年将建设不少于 100 个“衍生π”店；（2）通过“会员+”战略布局娱乐场景，实现场景消费；（3)随着银幕数增长迅速，广告收入成短期增长点。17 年公司将积极整合电影产业链，推进生活生态建设。 
    投资建议我们预计17年净利润率将略有回升，预计公司2017-2019 年净利润分别为 19.0 亿、26.2 亿、34.5 亿，摊薄后EPS 分别为 1.62、2.23、2.94，对应当前股价 PE 分别为 35、25、19。非票收入增长有望超预期，看好公司长期发展前景，维持买入评级。 
    风险提示：17 年票房不达预期的风险，非票收入占比不达预期。