万达院线收购时光网，构筑电影生态服务圈，万达收购时光网后共同构成覆盖超过2 亿的高质量精准电影人群，（1）大数据分析目标观众画像，制定了精准化的促销策略；（2）结合时光网的衍生品设计能力与万达院线的营销能力，公司衍生品销售将会持续增加；（3）围绕“会员+”战略，布局娱乐场景。
    万达院线收购幕威时尚，拓展公司广告领域，16 年半年报显示，广告收入和贴片广告收入达到了7.3 亿，涨幅较大。目前全国银幕数42052 块，未来的银幕空间大概在80000 块，万达院线银幕市场空间应在8000 块，银幕的增加与广告收入的增长呈正相关关系，且预计随着银幕数的增多，边际效应也会不断增加，经过测算，预计2020 年将获得超过50 亿的广告收入。
    海外大片火爆扭转市场悲观预期，渠道龙头率先受益，2016年票补的减少、优质内容的缺失、票价的降低是票房整体表现不佳的主要原因。2017 年春节档票房回暖扭转了市场悲观预期，近期《极限特工3》、《生化危机：终章》、《爱乐之城》等引爆2 月市场，伴随着一些海外具有票房保障优质电影IP 续集播出，比如《金刚狼》、《速度与激情》等，预计将会推动一波观影热潮。
    投资建议
    由于16 年票房的整体表现低于预期，我们调整万达院线的盈利预测，考虑到新建影城增加成本带来的边际效应递减及票房市场回暖，我们乐观预计净利润率将略有回升，预计公司2016-2018 年净利润分别为13.6 亿、19.0 亿、26.2 亿，摊薄后EPS 分别为1.16、1.62、2.23，对应当前股价PE 分别为48、35、25。结合万达行业龙头地位及行业平均估值水平，给予公司对应16 年的业绩60-65倍，对应的目标价是70-75 元，对应17 年PE 为43-46。非票收入的弹性增长，看好公司长期发展前景，维持买入评级。
    风险提示
    17 年票房不达预期的风险，非票收入占比增速不达预期。