投资影响
    (1) 公司2016 年总票房为人民币76 亿元，同比增长21%。总观影人次同比增长22%。公司还公布2017 年1 月票房为8.30 亿元，增长23.3%，观影人次增长16.2%。我们维持对二季度电影行业将继续复苏的看法，得益于比较基数较低以及好莱坞电影储备丰富，并预计从二季度开始票房的同比增速将超过20%。
    (2) 截至2017 年1 月，公司拥有404 家影院和3573 块银幕，同比增长约35%。
    我们预计2017 年国内银幕数量将同比增长29%，得益于影院迅速扩张以及积极进行并购。
    (3) 我们认为2016 年毛利率下降（32%，2015 年为35%）的原因在于单银幕平均票房下降。但我们对未来毛利率持更积极的看法，因为：随着票房增速反弹，单银幕平均票房将企稳；非票房收入潜在增长，包括卖品收入、电影衍生品业务及广告收入。
    我们将2016-21 年每股盈利预测下调了6.6%-10.5%，以体现利润率下降的因素。我们将12 个月目标价格调整至人民币65.43 元（原为69.09 元），仍基于13 倍的2021 年预期EV/EBITDA 计算，并使用8%的行业股权成本贴现回2017年。因公司在院线经营行业中具有竞争优势而维持买入评级。主要风险：票房增长和新业务扩张慢于预期。