截止 2017 年 2 月 28 日，公司拥有已开业影院 404 家，3573 块银幕。
    1.2017年前两月国内票房实现正增长，1月和2月表现均好于大盘
    公司2月实现票房 8.7亿元（不包含服务费），其中国内实际票房约为7.5亿，澳洲票房约为1.2亿。
    根据电影专资办数据，2月公司国内票房8.0亿，若按去年同口径（去掉7%服务费）计算，国内票房应为7.5亿，同比下降5.4%，小于全国2月票房平均降幅17.2%。
    公司1-2月累计票房17亿元，同比增长7.5%，累计观影人次4027.7万人次，同比增长5.1%。其中1-2月国内累计票房为14.6亿，按去年同口径计算应为13.6亿，同比增长4.2%，实现了正向增长，而大盘前两月同口径下略降6%。公司前两月累计票房正增长的主要原因是：1）公司1月票房受益于春节档，对比2016年非春节档的1月，实现了同比18.6%的高增长，高过全国1月票房增速17.6%；
    2）公司2月国内观影人次达1940万人次，同比增长0.2%，而2月全国观影人次则同比下降了12%。观影人次的正增长，一方面是由于春节之后人群回到一二线城市，公司在一二线城市布局较多，票房增长受益于人潮回流；另一方面是由于2月进口片多且表现亮眼，如《极限特工3》和《生化危机6》票房均已破10亿，公司观影设施设备较为高端，符合进口片核心人群较高的观影需求，因此观影人次和票房表现均超越大盘。
    公司2月和前两月累计的票房和观影人次增速均高于大盘，体现了公司的龙头地位和优秀的经营管理水平。与此同时，公司的市场份额也有所提升：1月达13.8%，同比提升0.2个百分点，2月达13.4%，同比提升1.8个百分点，主要得益于公司院线扩张，以及定位高端影城所契合的消费升级趋势。
    2.影院扩张+非票收入占比提升，共同助力公司业绩提升
    截止2017年2月28日，公司拥有已开业影院 404 家（2016年2月为300家，同比增长34.7%），3573 块银幕（2016年2月为2617块，同比增长36.5%），终端影城仍然在不断进行国内外拓展：
    1）在国内，公司加快自有影城建设、加大并购力度，2016年连续收购了大连奥纳、广东厚品等影投公司，且与世贸等知名地产开发商合作，增加影城项目储备；2）在国外，公司2015年并购了澳洲第二大院线Hoyts，Hoyts运营能力较强；3）通过加盟扩张：韩资影投公司CGV旗下部分影院加盟万达院线，将进一步拓展公司的影院终端，提高公司影院的市占率。
    公司2016年实现非票收入38亿，占总营收34%，同比增长101%。
    公司的非票房收入主要构成是商品销售和广告宣传业务：1）商品销售：在原有餐饮基础上新开发了衍生品销售，公司目前自有衍生品品牌“衍生π”累计开店超过40家；2）广告宣传业务：公司收购了国内外的电影整合营销公司——影时尚和Propaganda，拓展了新的盈利增长点。公司于2016年12月成立了万达传媒，将整合现有营销资源，融合线上线下的消费和娱乐。
    非票房业务板块的毛利率均在50%以上，显著高于传统放映业务20%左右的毛利率，因此提升非票房收入的占比，将优化公司的盈利能力，提升公司的盈利效率
    2016年，公司会员数量突破 8000 万，为公司推进“会员+”战略提供了良好的条件；公司在整合营销、游戏线下分发、VR与院线结合、衍生品等领域多面布局，打造了电影生态圈的雏形。
    3.投资建议：
    我们判断，公司接下来将会继续夯实连锁影院的规模，继续提升影院终端的占有率，通过引进IMAX、杜比影院等高端放映技术提升影城质量；并通过内生和并购完善电影生态圈，纳入整合营销、游戏、VR、网络院线等业务，进一步提升非票房收入，使收入结构更加多元化。
    未来仍可期待公司进行产业链上下游整合，实现电影全产业链经营，构建“策划投拍-宣传发行-场景消费”完整生态系统。我们预测公司2016-2018年EPS1.16/1.58/2.05元，对应PE50/37/28倍，维持“强烈推荐”评级。
    4.风险提示
    电影市场竞争加剧。