尽管影视行业去年增速下滑，但是公司业绩仍然优于行业平均水准，符合市场和我们之前的预期。 
    院线龙头地位稳固，自建和并购驱动院线业务增长。报告期内，公司实现国内票房62亿元，观影人次1.64亿人次，境外票房14亿元，观影人次2020万人次，国内票房占比13.6%，位居全国第一。经营效率方面，公司单银幕产出、上座率等核心指标继续保持全国领先水平。2016年公司新增影城超过100家，同比提升40%。截至报告期内，公司拥有影城401家，银幕3564块。2017年，公司新增影城目标100-150家，屏幕增长有望保持25-40%增速，渠道下沉将带动公司业绩保持高于市场平均的增长速度。 
    非票房业务高速增长，"会员+"战略初见成效。2016年公司实现非票房收入39亿元，同比增长超过100%，占比35%，较2015年提升了12%。其中，实现广告收入16.9亿元，同比增长223.63%，商品销售收入13.3亿元，同比增长43.68%。我们认为，非票房收入将成为公司增长重要动力，其收入占比仍有一定提升空间，也将有利于提升公司整体毛利率。另一方面，2016年末，公司会员突破8000万，成为全球最大的电影放映终端会员体系，基于此，公司有望在精准营销，定制化品牌等方面取得突破。 
    更名"万达电影"，垂直一体化电影龙头呼之欲出。伴随着公司非票房收入占比超过三分之一，公司同时公告将更名"万达电影"，也体现了公司构建"电影生活生态圈"的战略初步成功。我们认为，未来公司将更进一步拓展自身的产业链，不断整合万达影业等集团体系内外优质内容资源，最终建成院线终端平台、传媒营销平台、影视IP平台、线上业务平台、影游互动平台五大业务平台，打造垂直一体化全球电影产业龙头。 
    风险提示。政策风险；市场竞争加剧风险；新媒体渠道冲击风险；经营管理风险。 
    盈利预测及估值。我们小幅调整公司2017-2019年基本EPS预测为1.57/2.05/2.54元（17-18年原预测为1.66/2/06元），对应2017-2019年PE为36/27/22倍。考虑公司"会员+"战略平台的不断完善，以及公司强大的产业链经营能力，我们维持"买入"评级，建议投资者积极把握公司价值。