分区域看，2016 年国内外收入分别占82.54%/14.46%，增速分别为28.45%/-1%；毛利率分别为13.62%/9.88%。
    2016 年公司新签订单2136 亿元，同增17.62%，其中国内1430 亿元，同增27.62%，国外706 亿元，同增1.51%。2017 年新签订单和营收目标为2400亿元/1200 亿元，同比增速分别为12.36%/19.64%。
    工程利润增速达到45.59%，环保业务获爆发性增长。2016 年公司工程施工收入609.5 亿元同增10.17%，利润额32.18 亿元同比增长45.59%；环保业务营业收入138.73 亿元，同比增长111.49%，利润3.85 亿元同增176.88%；水泥业务实现营业收入55.50 亿元，同比增长8.08%，利润额10.76 亿元同比增长9.96%。房地产业务收入98.99 亿元，同增53.18%，毛利20.77 亿；民爆业务收入27.79 亿微增1.21%，毛利6.77 亿元。值得关注的是公司将环保业务作为转型升级的重要方向，包括再生资源业务（绿园公司所属环嘉公司营业收入123 亿元，利润3.22 亿元；兴业公司营收13.47 亿元，利润7371万元）、污水及污泥处理业务（收入1.4 亿元，利润1309 万元）、道路材料业务（营收3126 万元，利润总额521 万元）、固废垃圾处理业务。
    净利率略有提高，经营现金流有所改善。公司2016 年毛利率13.05%同降0.96pct；期间费用率7.48%同升0.33pct，其中，销售费用率同升0.18pct至1.01%，管理费用率同降0.24pct 至4.38%；财务费用率提高0.39pct 至2.09%；归属净利率3.39%同升0.13pct。2016 年公司收现比84.59%同增4.55pct；经营性现金净流出34.28 亿元，较15 年净流出47.5 亿元有所改善，主要因为收入增长带动所收到的现金增长所致。截至2016 年底，公司应收账款105.99 亿，较年初增加4.43%；存货388.54 亿，较年初增加36.12%。
    PPP、“一带一路”排头兵。2016 年签约PPP 合同额719 亿元占国内签约额的50%，依托强大的融资实力、多样商业模式、深度资源整合能力和严格的风险控制体系，拓展PPP 优势得天独厚。截至2016 年末，公司国际在建项目共100 个，合同总金额1637 亿元，公司在99 个国家设立分支机构，覆盖142 个国家和地区，其中在“一带一路”沿线设立33 个分支机构，辐射57个国别市场。2016 年公司新签国际工程合同中“一带一路”项目占比已过半。
    盈利预测及估值。预计公司2017-2018 年的EPS 为0.92 元和1.12 元，公司显著受益“一带一路”、PPP、国企改革等主题，同时环保业务快速增长有望带动估值切换，给予17 年16 倍市盈率，6 个月目标价14.75 元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示。海外政治经济风险，PPP 落地不及预期风险