第四季度单季实现收入5.28 亿元，增长46.33%，归母净利润1.73亿元，增长33.45%，扣非归母净利润1.5 亿元，增长36.36%，维持前三季度的快速增长。
    血制品业务延续量价齐升、高速增长，疫苗业务有望逐步回升，单抗临床持续推进。2016年血制品板块整体营收18.15 亿元（占比94%），增长34%。2016 年公司采浆量达到1000多吨，增速40%以上，2016 年8 月浚县、云阳单采血浆站已投入运营，重庆梁平浆站已提交申请待审批，随着新浆站投入运营以及分浆站采浆量快速提升，我们预计17 年公司采浆量将维持20-25%的增速。血制品主要产品人血白蛋白（10g/瓶）收入6.82 亿元，增长6.53%（批签发数量253 万瓶，增长54%；终端价格约460 元），静注丙球（2.5g/瓶）收入7.31亿元，增长73.28%（批签发数量166 万瓶，增长87%；终端价格约660 元）。疫苗业务营收1.09 亿元（占比6%），下降2%，随着疫苗市场整体逐步恢复正常、流感病毒裂解疫苗实现出口和新疫苗的研发，预计17 年疫苗业务将逐步回升。单抗产品临床进度顺利，曲妥珠、利妥昔、贝伐、阿达木单抗有望为公司培育新的增长点。
    新医保扩大血制品报销范围，进一步紧张供需关系，强化涨价逻辑。2017 版医保目录进一步扩大血制品报销范围，例如白蛋白报销限制从“限抢救和工伤”调整为“限抢救、重症或因肝硬化、癌症引起胸腹水且白蛋白低于30g/L 的患者”；静注丙球、凝血酶原复合物和纤维蛋白原等产品的适应范围均有显著增加。本次调整预计刺激需求端，扩大市场空间，进一步紧张供需关系，预计血制品价格会继续维持上升趋势，公司作为行业内品类最齐全以及大品种市场份额很高的龙头企业，有望显著受益。
    期间费用率提升3.85 个百分点，毛利率提升2.59 个百分点。2016 年公司60.54%，提升2.59 个百分点。期间费用率16.87%，提升3.85 个百分点，销售费用率3.54%，提升2.17个百分点，主要受疫苗推广费增加影响；管理费用率14.15%，下降0.72 个百分点；财务费用率-0.81%，提升2.41 个百分点，主要由于利息收入减少。每股经营性现金流0.35 元，下降62.77%，主要由于采浆量增加导致经营活动现金流出增加，整体运营管理情况良好。
    血制品龙头企业，血制品涨价逻辑持续兑现，预计17 年维持高速增长。公司血制品业务持续高速增长，公司采浆量突破1000 吨，17 年有望维持20-25%增速，涨价逻辑持续兑现有利于公司继续实现量价齐升。公司作为血制品龙头企业，核心业务高速增长，疫苗出口与研发和单抗产品临床稳步推进，未来发展空间巨大。我们调整17-18 年EPS 为1.12 元、1.46 元，首次预测19 年EPS1.89 元，增速分别为34%、30%、30%，对应PE 分别为32 倍、25 倍、19 倍，维持增持评级。