公司发布2016年报，实现营业收入19.35 亿元，同比增长31.45%，归母净利润7.80 亿元，同比增长32.45%，符合预期。考虑到公司2016 年采浆量超过1000 吨，同比增长约40%，未来业绩基础扎实，略微上调公司2017-2018 年预测EPS 至1.07/1.33 元（原为1.03/1.25），预计2019 年EPS 为1.62 元。参照同类公司2017 年PE 约42X，维持公司目标价45 元，维持公司增持评级。
    血液制品整体高增长，白蛋白结构性增速放缓。公司2016 年血液制品收入18.14 亿元，高速增长34.03%，其中静丙增速为73.28%，受行业整体供应快速增加及流通渠道变化影响，公司白蛋白增速放缓至6.53%，其他血液制品增速为37.56%。从公司2016 年批签发情况看，白蛋白批签发增速超过50%、静丙批签发增长超过80%、因子类产品中人凝血酶原复合物、人凝血因子Ⅷ批签发增速60%左右。我们预计公司未来会加大营销推广力度，推动血液制品业务整体继续高增长。
    单抗业务进展顺利，推动大生物产业格局。2016 年，公司疫苗业务实现营业收入1.08 亿，预计亏损约4500 万，随着山东疫苗事件影响逐渐消退以及公司积极加强多渠道销售，2017 年公司疫苗业务将好转。此外公司已有曲妥珠单抗、利妥昔单抗等四个大品种已获得临床试验批文，帕尼单抗、德尼单抗、伊匹单抗正在进行临床前研究，公司将逐渐形成血液制品、疫苗、单克隆抗体及重组药物为核心的大生物产业格局。
    风险提示：血液制品供不应求局面出现结构性分化