10 派4。
    按板块来看，血液制品实现营收18.15 亿元，同比增长34.03%。产品销售量，生产量和库存量同比增加639.9 万支（+13.45%）、743.5 万支（+25.49%）和195.7 万支（+92.83%），库存量大幅增加主要系受生产量增加和产品规格调整等因素所致；疫苗实现营收1.09 亿元，同比降低1.99%。产品销售量，生产量和库存量同比增加372.9 万支（-60.31%）、762.5 万支（-35.07%）和402.8 万支（+21.18%），销售量大幅下降系受毒疫苗事件影响。
    财务方面，销售费用合计6844 万元，同比增加238.29%，主要系疫苗推广费用增加所致；管理费用合计2.74 亿元，同比增加25.05%。报告期内公司加大研发费用和人员投入，研发投入9864 万元（+42.07%），研发人员308 人（+19.38%）；财务费用-1576 万元，同比增加66.78%，主要系利息收入减少所致。
    2．我们的分析与判断
    （一）全方位优势助力血液制品业绩维持高速稳健增长
    报告期内公司采浆量实现突破式增长，血液制品产品持续放量驱动业绩高速增长。2016 年公司在血液制品板块取得成绩如下：（1）采浆量实现快速增长，新设2 家单采血浆站取得采浆证。报告期内公司采浆量首破1000 吨，约占国内总采浆量的15%，同比增长约43%，权益浆量第一名。同时，新设浆站河南浚县单采血浆站和重庆云阳县单采血浆站于2016 年8 月获得采浆证，目前共有23 家采浆站。（2）产销大品种和市场占有率排名第一的产品持续放量。报告期内白蛋白和静丙实现营收6.82亿元（+6.53%）和7.31 亿元（+73.28%）；分别实现批签发253.2 万瓶（以10g 规格计）和166.4 万瓶（以2.5g 规格计），同比增长54%和87%；其他血液制品合计实现营收4.02 亿元，同比增长37.56%。其中PCC 和八因子分别实现批签发58 万瓶和43.2 万瓶（以200IU 规格计），同比分别增长62%和69%，市场占有率持续保持行业第一。同时，公司血制品主要产品价格亦有所提升，2016 年白蛋白折合10g 规格的部分省市中标均价为561 元（+15.0%），静丙折合2.5g 规格的中标均价为708 元（+16.5%），PCC 折合200IU 规格的中标均价为208 元（+21.0%），八因子折合200IU 的中标均价为378 元（+9.9%）。（3）新建凝血因子分装线通过GMP 认证，产能将提升。血液制品新建分装线于2016 年12 月通过GMP 认证，可用于生产PCC、八因子、人纤维蛋白原等，预计未来产量将大幅提升。 
    我们判断未来3 年公司血液制品业绩将维持高景气。逻辑有四：（1）国内血制品供不应求现状将长期维持。2016 年全国采浆量不足7000 吨，而总需求量超过12000 吨。预计未来伴随人口老龄化进程加快，血液病和肿瘤患者数量持续增加，血制品供不应求现状将长期存在甚至加剧。（2）产品线齐全，利润提升空间巨大。公司可生产11 个品种共计34 个规格的血液制品，可根据市场供需关系及时调整产品结构，吨浆利用率处于行业前列。报告期内重庆子公司获得八因子临床批件，未来将巩固公司八因子批签发第一的地位，并在产品提价的背景下贡献业绩弹性。（3）采浆量有望持续提升，强者恒强逻辑继续维持。2016 年公司采浆总量首破千吨，权益浆量业内第一。公司新获批的浚县和云阳县采浆站将逐渐贡献采浆量，老浆站采浆量亦将有所提升，未来大概率继续新建浆站提升采浆量（如2016 年9 月注册的梁平县单采血浆站已提交重庆市卫计委审批）。同时，由于新设浆站审批政策逐渐向龙头企业倾斜，强者恒强逻辑将继续得到验证。（4）主要血液制品品种受益医保目录调整扩大适应症报销范围。公司产销大品种白蛋白和静丙，以及市场占有率第一的PCC 在2017 年国家医保目录中适应症报销范围有所放宽，是医保目录调整中血液制品板块最直接的受益者。 
    （二）疫苗产品线持续丰富，坚定步伐迈向国际市场 报告期内疫苗业绩受毒疫苗事件和行业竞争加剧影响下
    滑明显，看好未来丰富的产品梯队和国际化发展战略带动业绩好转。报告期内公司疫苗业务实现营收1.09 亿元，同比降低1.99%，我们认为主要是受毒疫苗事件影响和现有疫苗产品市场竞争加剧所致。2016 年流感疫苗批签发总量474.9 万支，0.5ml 和0.25ml 规格产品同比分别下降36%和64%。；乙肝疫苗（0.5ml 规格）实现批签发350.3 万支，同比下降45%。；AC 多糖疫苗批签发179.5 万支，同比增长161%。 报告期内疫苗研发和国际市场开拓进展顺利。面对国内疫苗市场鲜有新品投放、同