企业信息查询显示，3 月14 日，日上免税行的股权结构由日上免税行集团持股100%变为中免集团持股51%，日上免税集团持股49%；日上免税行的董事长、高管团队也发生变化，中免集团党委书记王轩成为日上免税行的董事长和法人，总经理陈国强成为日上免税行的董事。说明近期中免集团完成了对日上免税行的股权收购。
    巨头联手改变国内免税招标格局。日上免税行是专业经营机场免税店的外资企业，目前在首都国际机场（T2 和T3 航站楼）和上海国际机场（浦东国际机场T1、T2 航站楼和虹桥机场国际区域）开设有出境和进境免税店。伴随着国内枢纽机场免税合同的陆续到期，2016 年以来新一轮免税招标拉开帷幕。国内具有免税排照的企业包括中免、深免、珠免、中出服、日上等，其中以日上和中免规模最大，日上免税行经营一线枢纽机场免税店多年，拥有丰富的管理经验和渠道资源，产品价格具有竞争优势。中免集团背靠国旅，具有国资背景，拥有三亚海棠湾离岛免税的运营经验。此次两大巨头强强联手必将改变未来机场免税竞标格局。
    首都机场免税招标胜算大增。日上免税行从2006 年开始经验首都机场免税店，是本次中免竞标最大的竞争对手，中免控股日上后，无论是二者之一中标还是中免、日上各中一个标段，对中免来说都是重大利好，中免的全球化战略布局将更进一步，经营规模的扩大将增强采购议价能力，进一步提升毛利率。此外二者的结合也给2019 年浦东机场的重新招标带来更多的确定性。
    估算首都机场招标增厚业绩2.55-5 亿元。首都机场日上免税行2015 年的营业额在45 亿左右，按照5%的年增长率，到2018 年营业额能够达到近50 亿元。根据T2 和T3 航站楼的面积估算，营业额的占比约为1:3，按照国际机场免税店通行约10%净利率，计算不同中标情况下2018 年中免集团的营收和利润情况如下表：
    投资建议：根据业绩快报，2016 年公司归母净利润17.42 亿元，假设公司原有主业的业绩以10%的速度增长，到2018 年达到21 亿元，加上首都机场招标带来的利润2.55-5 亿元，取中值3.78 亿元，净利润总和为24.78 亿元，每股收益2.54 元，给予2018 年25 倍的市盈率，目标价62.5 元。