全年来看增长的主要驱动因素来自生息资产规模增长15.5%以及中间业务收入增长18.5%。单季度看利润增速下滑至-14%，主要由于Q4 历年来最高的单季度信用成本（0.6%）以及公允价值变动损失7.7 亿。
    Q4 同业扩张驱动规模增长(QoQ 7.5%)，全年增速回归行业均值（YoY15.5%）。公司4 季度的总资产规模积极增长，结束了Q3 缩表的态势（QoQ-1.2%），规模增速回归股份行均值水平（YoY 15.9%）。其中贷款增速继续放缓，零售相对积极。在同业存放和买返业务快速增长的带动下，同业业务单季度环比大增114%至总生息资产9.42%。债券投资中则主要增加了标债的配置，应收款投资全年净压缩。我们预计公司未来将继续保持表内资产较为平稳的增速，在资产结构上或继续加大对应收款类投资的结构调整，增加零售业务的倾斜力度。负债方面，存款与同业负债均增长较快。存款增速的恢复（QoQ 7.3%, YoY 14.3%）主要由对公及活期存款带动。同业负债则主要是加强了卖出回购资金的吸收并增加了向央行的借款。
    息差基本走平，银行卡及资本业务带动手续费收入增长。公司全年NIM为2.00，较前三季度累计仅微幅下行1bp，较去年同期下行了31bps，非息收入主要增长来自代理、理财以及银行卡手续费及收单业务。
    名义不良继续上行至1.69%（QoQ +19bps），Q4 加速进行了不良确认和减值计提。公司2016 年全年不良贷款余额为485.8 亿元，名义不良的上行部分原因来自核销力度的减弱。公司全年信用成本为1.69%，期末拨备覆盖率156%，拨贷比2.62%。从不良生成情况看，Q2-Q4基本持平（0.36%），好于Q1，资产质量是否边际改善仍需观察。考虑到公司拨贷比已经达到监管机构最终标准，我们预计未来信用成本的压力边际减轻。
    我们小幅调整公司2017 年和2018 年EPS 至0.87 元和0.93 元，预计2017年底每股净资产为7.84 元，对应的2017 年和2018 年PE 分别为7.5 和7.0倍，对应2017 年底的PB 为0.84 倍。公司年内继续推进综合金融战略转型，在综合融资、大投行方面积极拓展，互联网金融和资管业务的实践也具有一定的先发优势，我们对公司维持增持评级。
    风险提示：拨备计提进度超预期，资产质量大幅恶化。