其中贷款(13.81%YoY/+1.38%QoQ);存款(+14.34%YoY/+7.28%QoQ) 。营业收入同比增5.96% ， 净息差2.00%( -31bps，YoY/-1bp，QoQ),手续费净收入同比增18.52%。成本收入比27.56%（-29pct， YoY）。不良贷款率1.69%（+19bps,QoQ）。拨贷比2.62%（+29bps,QoQ），拨备覆盖率155.50%（+0.56pct,QoQ）。公司核心一级资本充足率8.64%（-37bps QoQ）,资本充足率11.98%（+51bps，QoQ）。ROE为12.58%( -1.97pct，YoY),ROA 为0.76%( -14BP，YoY)。拟每10 股派送现金股利人民币2.15 元（含税）。
    平安观点：
    营收增速放缓，收入结构进一步优化
    中信银行16 年净利润同比增1.14%，略低于我们预期。营业收入增速5.96%，其中净利息收入增速1.6%，手续费净收入增速18.5%。收入结构进一步优化，手续费收入占比提升3 个百分点至27.5%，主要由于银行卡（44%）、代理业务（65%）和理财业务（22%）等手续费收入同比增幅较大所致。同时由于拨备计提力度加大（资产减值同比增加30.6%），利润保持较低增速。16 年末其他综合收益变动-47 亿元，预计与四季度债券市场价格波动下债券价值的重估有关。展望17 年，我们认为在对表外业务和理财业务监管升级的背景下，手续费收入增速将维持下降态势，但同时受益于息差企稳，净利息收入增速预计回升至7.3%。
    规模持续增长，息差降幅收窄
    中信银行四季度资产觃模环比增长7%，觃模持续增长主要因为在11 月份収行350 亿元优先股后，公司加大买入返售金融资产（409%，QoQ）及存放同业投资（157%,QoQ）的配置。16 年四季度客户贷款环比增加1.07%，全年来看零售贷款収展较快，同比增长43%，占总贷款比重较年初提升6.8 个百分点至33.2%。应收款项类投资继续维持下降态势（-3.9%,QoQ /-6.9%,YoY），17 年在 “降杠杆”的监管基调及MPA 考核的影响下，预计公司表内非信贷类资产增速会进一步放缓。
    16 年净息差为2%，环比下降1BP，季度环比降幅持续收窄。预计随着17 年降息重定价因素的消退，息差下降空间有限，全年息差降幅收窄至8BP 左右。
    不良生成上行，拨备计提压力不减
    公司16 年四季度不良率 1.69%，与年初相比上升26BP。经测算加回核销后的16 年的不良生成率1.84%，环比提升40BP。 16 年末关注类贷款环比半年末基本持平，逾期90 天比不良剪刀环比半年末下降13pct至123%，不良认定标准趋严。我们认为公司4 季度不良生成速度的上行来自主动确认的提速，随着宏观经济环境的企稳，未来资产质量压力将有所缓释。公司16 年末拨备覆盖率为155.5%，同比降12.31pct，拨贷比为2.62%，同比升23BP。拨备覆盖率接近150%的监管最低要求，存在进一步提升压力。
    投资建议：维持“推荐”评级
    中信银行觃模保持稳健增长，收入结构进一步优化，不良生成虽小幅上行但资产质量压力可控。公司背靠金融与实业幵举的中信集团，在収挥传统业务优势的同时拓展综合金融，且在零售业务的积极布局利于公司业务结构和收入结构更加均衡。我们预计公司17/18 年的利润增速分别为3.3%/4%，对应公司17/18 年PE7.45x/7.16x，对应PB0.85x/0.78x，估值在股份制银行中处于中等偏下水平，维持“推荐”评级。
    风险提示：经济下滑导致质量恶化超预期。