美国AT&T和Verizon在无线领域的竞争最为激烈。Verizon于2016年发布了其公司自有的V5G，由于没有兼容Polar，明显同全球标准出现了分歧。而其面向家庭场景的快速部署也对AT&T的运营构成威胁。此次AT&T对NSA的支持，也体现了其对于Verizon版本5G的回应。另外，AT&T目前正在收购时代华纳，如收购落地，其现金流对于5G的建设或出现不能完全支撑的情况，在这个背景下，AT&T选择更加简单的NSA标准将不足为奇。其落地规模或将受到对手Verizon的影响。
    对于【日本】运营商。日本NTT对于2020年7月24日举办的东京奥运会商用5G表现了极大兴趣。这也是其努力推动5G加速的重要原因，预计投资力度将较大。另外日本运营商目前仍在进行4G的深度覆盖，预计NSA很可能成为其国内的5G落地标准。
    对于【韩国】运营商。韩国运营商对于NSA的态度基于2018年的冬奥会，并不会为此投入太多。
    对于【欧洲】运营商。欧洲沃达丰等运营商对于4G的投入也较为深入。面对经济压力和对手竞争，NSA成为5G部署的不错选择。NSA或可能在欧洲部分地区进行大规模部署。
    对于【我国】运营商。我国运营商目前仍然坚持3GPP原有5G时间表。但我国5G的研发已明显由运营商、设备商等商业层面提升至战略层面。各家运营商对于5G点的表态也更加积极。如中国移动最新计划在2017年即开始大规模的5G外场实验，在2018年开始5G的试商用。
    公司公告：
    （1）美国制裁事宜落地，一次性罚款约8.92亿美元，可豁免罚款3亿美金。
    （2）2016年营收增长1%至1012亿元，归母净利润因上述罚款亏损约23.57亿元。
    （3）2017年一季度预计盈利11.5~12.5亿元，归母净利润同比增长21%~32%。
    （4）殷一民先生就任公司董事长。
    点评1：关于【惩罚】。
    美国制裁数额较大，成为美国历史类似案件规模第一。罚款8.92亿一次性方式落地，致使公司2016年业绩出现较大规模亏损，公司2016Q3货币资金达269亿，预计罚款影响有限。长期可豁免罚款预计对公司经营不会产生直接影响。
    点评2：关于【计提】。
    罚款计提在2016年，对未来公司发展不构成直接影响。如剔除计提损失归母净利润增长19.24%，而2017年一季报利润进一步提升21%~32%，体现公司主营业务发展良好。公司未来发展将摆脱进出口压力，针对2017年的利空出尽。
    点评3：关于【管理】。
    公司面对困难积极改革，管理团队重大调整，合规委员会实现更新；近期公布殷一民先生就任董事长。预计事件之后公司的管理或更上一层楼，提升公司管理水平，实现更加完善的治理。同时公司的国际公关能力预计有所提升，应对国际市场业务将更加成熟。
    点评4：关于【行业】。
    公司主营业务仍以运营商为核心。我们预计2017年我国运营商资本开支减少10%上下（目前中国联通预计投资约450亿；中国移动尚未正式公布2017年计划，预计在1800亿上下；中国电信尚未正式公布2017年计划，预计投资约1000亿上下），但随着2018年5G的落地，网络建设仍存在较大空间。未来网络规模将进一步提升：国内无线侧4G网络深度建设、物联网络铺开、广电网络落地和有线侧全光网扩张、升级；国外全球运营商5G加速建设、一带一路地区网络落地等因素汇集，市场空间进一步提升。5G落地最早2017年可见，2018或在美日欧大规模落地，加速明显。同时依靠我国在4G时代建立的行业优势，预计四大设备商中，中兴和华为在市场中的份额将会提升。市场空间和份额的提升将加速公司发展。
    点评5：关于【布局】。
    公司作为全球4大通信设备商之一，在技术方面卡位优势明显。面向5G的天线、多址、SDN等技术在全球领先，Massive MIMO天线已于东京启用。公司作为5G核心标的，在5G落地的大背景下，业绩爆发值得期待。同时公司聚焦运营商业务，布局硅光、物联网等战略方向，补强短板，协同发展。紫光集团持续增持，侧面印证公司战略意义。
    点评6：【总结】
    公司罚款一次性计提于2016年，2017利空出尽。同时2017年一季度业绩提升，体现公司向上发展态势。从中长期发展角度看，行业规模不断提升，公司业务布局卡位优势明显，自身技术积累深厚，短期抑制股价最大不确定因素消除。我们预计公司2017年归母净利润42亿，对应PE 15X。公司历史PE中枢25X。目前估值较低，对应港股近期表现，目标价20元，强烈推荐！
    1、电信资本开支不达预期导致经营不达预期；2、罚款短期