2015 年经营性活动产生现金流净额74 亿，2016 年存在继续改善空间，承担罚款压力不大，财务成本压力较小。
    经营业绩稳步增长，压制因素解除估值有望稳步修复。若不考虑罚款因素，根据公司业绩快报，公司16 年归母净利润38 亿，同比增长19.24%。同时17 年1 季度预计归母净利润11.5-12.5 亿，同比快速增长21.1%-31.6%。在16 年更换新董事长后，公司的整体利润正呈现出积极向好趋势，我们预计17年公司将实现归母净利润约接近50 亿，目前对应的估值低，此次美国罚款股价压制因素解除后，公司的估值有望稳步修复。
    民族品牌骄傲，迎来新一轮黄金发展期。中兴通讯成立30 多年来，在技术上奋起追赶、市场上全球开花，已成为世界最顶尖的通信设备制造商之一，是我国民族品牌的佼佼者；2008 年金融危机后，中国电信产业链崛起，在“一带一路”背景下，国内通信设备商再度出海；国内IT 与CT 融合趋势明显，“云、大、物、移”大势所趋。往后几年，中兴会聚焦于M-ICT 核心战略，重点发展核心业务，包括 运营商网络、政企网、消费终端等业务，并且会加快布局上游芯片，包括集成电路和光电子芯片，以及加大对国产产业链的扶持和投入，全面的布局有望进一步提升整体综合实力，公司业务有望迎来新一轮黄金发展期。
    盈利预测。我们基于三个变革背景、继续看好公司投资机会：1）华为／中兴、中芯国际、华为海思／中兴微电子／展讯为代表的电信产业链08 年金融危机后的全面崛起，垂直一体化能力加速提升增强民族产业核心技术；2）“一带一路”战略落实推进，以中国电信集团“非洲信息高速公路”为代表的信息基础设施能力输出，利好中兴、烽火为代表的本土网络设备商；3）中兴2016 年伊朗事件，“由危转机”，实现高管层的革故鼎新，殷一民回归执掌手机、中兴手机也开始内部变革，公司治理和盈利能力有望继续改善。
    我们预测中兴通讯2017～2018 年收入为1150.75 亿元(+13.67%)、1270.36 亿元（+10.39%）；归属母公司净利润为48.36 亿元（+26.43%）、58.37 亿元（+20.70%），EPS 分别为1.16 元、1.39 元，公司未来在5G 和物联网业务领域成长空间较大，参考可比公司平均估值水平，给予2017 年动态PE 20 倍，6 个月目标价格23.20 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    主要风险因素。板块估值体系波动。