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>> 东吴证券-恒瑞医药(600276)国际化提升企业发展弹性 创新药推动公司业绩增长-170316
上传日期:   2017/3/17 大小:   908KB
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评级:   买入 作者:   全铭,焦德智
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目前已在全球广泛上市销售,2015 年全球市场销售额约为 5.34 亿美元,其中国内销售额约 7501.5 万美元。
    公司注射用醋酸卡泊芬净获得英国、德国的上市许可,不仅仅是公司始终坚持国际化路线的努力成果,同时也充分说明公司产品的高品质,为将来公司产品在国内外的推广奠定良好的品牌基础,而公司卡泊芬净 1 月份国内刚获批生产,国外市场及监管部门认可将提升其在国内竞争力。
    公司 2016 年出口业务营收达 4.32 亿元,同比增长 21.47%,占整体营收的 3.89%。截至目前,公司已有加巴喷丁、奥沙利铂、环磷酰胺、七氟烷以及近期获得的顺苯磺酸阿曲库铵、多西他赛等多个ANDA 文号。同期,公司吸入用七氟烷顺利销往美国,注射用环磷酰胺等系列产品销售也稳步增长。
    公司重视创新药物在海外的推广,瑞格列汀、海曲泊帕、PD-L1单抗( SHR-1316)、IL-17 单抗( SHR-1314)等药物分别在美国以及其他海外地区进行临床试验。其中值得关注的是,公司将在美国继续开展吡咯替尼 I  期临床试验。与此同时,公司加大品种引进力度,已 经 与 日 本 OncolysBioPharma 公 司 合 作 , 引 进 溶 瘤 腺 病 毒 产 品Telomelysin,并在美国成立子公司,负责后续海外项目的引进。
    随着公司大力推进国际化战略,海外业务营收为公增长点,并通过海外创新药物以及国际化合作,引入更多优质品种药品,形成国内品种出口、海外品种引进的双向机制,做到有效的稳固国内行业领先者+开拓海外新疆域的持续增长逻辑。
    2. 公司创新药产品线迎来收获期。
    2016  年公司实现营业收入 110.94 亿元,同比上升 19.08%;归属于上市公司所有者的净利润为 25.89 亿元,同比增长 19.22%公司销售收入增长主要来自于肿瘤药、造影剂、手术麻醉和输液产品。其中肿瘤药品依然保持着市场领先地位,营业收入同比增长 25.68%,造影剂产品营业收入同比增长 30.05%,手术麻醉产品同比增长 19.14%。
    同时,公司产品右美托咪定、达托霉素、艾瑞昔布、非布司他被纳入新版医保目录,将明显受益于医保支付带来的销售放量,成为公司推升业绩的又一动力源。
    公司营收以抗肿瘤药品(43%)为主,由于科室推广优势,麻醉(27%)、造影剂(12%)营收占比分别位列第二、三位。
    1)肿瘤药品线:创新药阿帕替尼自 2014 年上市以来增长显著,加上新一轮药品招标及医保谈判目录的推进,该药品将逐渐迎来放量期。
    阿帕替尼作为创新靶向小分子抗肿瘤药,经过两年来的营销推广,其在靶向小分子抗肿瘤药中销售占比已经提升至 3.77%。随着科室推广的逐步深化,产品的销售将呈现加速增长的趋势。在其他品种的销量方面,环磷酰胺(+20.55%)、替吉奥胶囊(+17.34%)、注射用盐酸伊立替康(+15.84%)、来曲唑片(+11.72%)均保持了稳定的高速增长。
    2)手术麻醉产品:公司重点品种右美托咪定占国内绝大部分的市场份额,根据重点城市公立医院销售情况,右美托咪定整体市场增速超过25%,2016 年公司右美托咪定销量同比增长 44.34%,随着市场不断扩容以及右美托咪定被纳入新版医保目录,该产品今年随着药品招标落地仍然具备较大的上涨空间。此外,吸入用七氟烷销量同比增长 19.28%,根据重点城市公立医院销售情况,整体市场增速维持在 15%左右,公司七氟烷超过市场份额超过 50%,未来将保持持续稳定增长。
    3)造影剂产品:主要产品带动造影剂产品线保持 30.05%高增速。
    公司碘克沙醇同比增长 57.00%,根据重点城市公立医院销售情况,目前公司与 GE 基本各占 50%左右市场份额,市场增速高带动公司该品类业务飞速发展。此外,碘佛醇注射液同比增长 19.28%,目前市场占比超过 80%,整体市场增速基本保持在 20%左右。
    4)其他产品:艾瑞昔布受益于本次医保目录调整,结合公司强有力的销售团队,该产品将成为公司未来业绩持续增长的亮点。公司重要品种钠钾镁钙葡萄糖注射液 2016 年销量同比增长 15.59%保持稳定增长态势。
    3.大力投入研发丰富产品线,优先审评加快布局进度研发创新是公司赖以生存的根本。2016 年公司累计投入研发资金11.8 亿元,同比增长 32.82%,强力
 
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