研发投入加大和销售费用率提升对公司净利增速产生了一定影响。核心治疗领域肿瘤、造影和麻醉均保持较快增长。作为国内化药龙头，公司不断加大研发投入力度，并积极推进国际化战略，双轮驱动助力公司持续性成长，维持推荐。
    16 年收入净利均增长19%：公司16 年收入111 亿，净利26 亿，同比均增长19%，EPS 1.1 元。公司研发投入11.8 亿且全部费用化，同比增长33%，远超收入增速。另外销售费用增加23%，销售费用率提升1.4%。研发投入力度的加大和销售费用率的提升对公司净利增速产生了一定影响。
    分产品看：抗肿瘤系列收入48.3 亿，增长26%，预计阿帕替尼对肿瘤系列增速贡献较大，后续有望进入医保谈判目录，放量可期；其他重点品种多西他赛销量增6%；环磷酰胺销量增21%；伊立替康16%；替吉奥17%；来曲唑12%。麻醉系列收入30 亿，增长19%，核心产品右美托咪定销量增44%，表现抢眼，该产品新进国家医保目录，后续大概率可延续高速增长。造影剂收入13 亿，增长30%，其中主要产品碘佛醇销量增22%，碘克沙醇增57%。
    海外收入4.3 亿，增21%，预计主要来自环磷酰胺出口贡献。
    创新和国际化战略助力公司持续性成长：创新方面，公司持续加大研发投入，16 年研发投入11.8 亿，占收入比10.6%，创新模式从创新初期“me-too”、“me-better”逐步走向源头创新，创新药布局正在从小分子药物向大分子药物转化。报告期内共有17 个创新药在临床开发，基本形成每年都有创新药申请临床，每2-3 年都有创新药上市的良性发展态势。部分重点项目卡泊芬净已优先审评获批生产；19K、瑞格列汀有望重新申报；吡咯替尼进入3 期临床；PD-1 单抗进入2 期临床。国际化战略方面，公司目前已经有8 个ANDA 获批，未来公司将力争所有主力品种全部通过美国FDA 或欧盟认证，并加强与跨国制药企业的交流合作，逐步在海外建立自己的销售队伍。
    维持推荐：作为国内化药龙头，公司的创新药品种储备丰富，同时积极开拓海外市场，创新药和国际化将双轮驱动公司未来的快速成长。我们预测2017-2018年公司净利增速20%、19%，EPS 1.33 元、1.58 元，对应PE 39 倍、32 倍，公司作为创新药优秀标的，将长期享受估值溢价，维持推荐。
    主要风险是招标降价风险和新药研发进展不达预期