核心观点
    主力品种高速增长，产品结构持续优化。报告期内，公司抗肿瘤产品线保持高速增长态势，实现营业收入48.30 亿元，同比增长25.68%，其中伊立替康、环磷酰胺、替吉奥销售量分别增长15.84%、20.55%、17.34%。麻醉线销售收入同比增长19.14%，其中右美预计收入11 亿元，销售量增长44.34%，吸入用七氟烷预计收入9.5 亿元，销售量增长19.28%，造影剂产品线销售收入同比增长30.05%，其中碘克沙醇注射液预计销售收入5.5亿元，销售量同比增长57%。目前，公司已形成肿瘤、麻醉、造影剂多产品线稳定增长态势，产品结构持续优化。在新版医保目录调整中，公司产品右美托咪定、达托霉素、艾瑞昔布、非布司他被纳入新版医保目录，有望推动公司业绩继续快速增长。整体上看，在控费降价、市场竞争压力下，公司凭借优质的产品质量、优秀的学术推广能力实现平稳较快增长，待行业在研发、生产、销售方面充分洗牌后，公司行业龙头地位有望得到进一步巩固。
    国际化战略持续推进。公司目前已有盐酸伊立替康（2011 年）、加巴喷丁（2013 年，暂时性批准）、来曲唑（2013 年）、奥沙利铂（2014 年）、环磷酰胺（2014 年）、七氟烷（2015年）、顺苯磺酸阿曲库铵（2017 年）、多西他赛（2017 年）8 个产品获得FDA ANDA 文号。
    其中，环磷酰胺销售稳步增长，七氟烷和顺苯磺酸阿曲库铵竞争格局较好，两产品合计有望达到5000 万美元的销售规模，同时，公司2016 年上半年已向FDA 递交5 个ANDA申请，预计2017 年将是公司ANDA 文号获批大年。在国际合作方面，公司引进日本Oncolys BioPharma 公司的溶瘤腺病毒产品Telomelysin，并在美国成立子公司，负责海外项目引进。国际化战略的持续推进，海外成熟市场的拓展，一方面有望为公司业绩带来弹性贡献，另一方面对产品在国内市场的销售也起到一定提振作用。
    研发管线丰富，多个产品受益于优先审评。公司是国内创新药物龙头，研发管线丰富，包括PD-1、PD-L1 单抗、ADC、长效胰岛素等覆盖肿瘤、心血管、糖尿病领域的创新药。
    公司产品盐酸右美托咪定鼻喷剂（儿童用药）、注射用紫杉醇(白蛋白结合型)、醋酸卡泊芬净、注射用醋酸卡泊芬净、磺达肝葵钠注射液、帕立骨化醇注射液等进入优先审评名单，公司有望受益。同时，磷酸瑞格列汀、聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子注射液（19K）有望重新申报，预计两者市场潜力不亚于阿帕替尼。总体上，公司创新研发实力较强，研发管线丰富，创新药物、大品种众多，未来发展前景广阔。
    盈利预测与建议
    公司是国内创新药物龙头，未来发展前景广阔。公司肿瘤、麻醉、造影剂产品线产品高速增长，出口产品为公司业绩带来弹性，国际化战略持续推进，且在研管线丰富，多个重磅产品有望受益于药审改革。我们看好公司的长期发展，预计公司2017-2019 年EPS 为1.32、1.58、1.90 元，同比分别增长19.55%，19.68%，20.49%，当前股价对应的估值分别为38X、32X、27X。维持“推荐”的评级。
    风险提示
    1、新产品上市进度慢于预期；2、招标降价严于预期；3、出口销售不及预期；