评论：
    收入端增长基本稳定。报告期内预计传统国内肿瘤线增速约7%-8%，核心品种如多西他赛、奥沙利铂、替吉奥销量增速仅为5.94%、- 6.27%、17.34%。
    在阿帕替尼大幅增长和海外肿瘤仿制药销售带动下，整体肿瘤药销售收入增长25.68%，麻醉线在右美（销售量增长44%）放量拉动下增速为19.14%。
    造影线增速30.05%，其中碘克沙醇和碘佛醇销售量分别增长57%、22%。
    海外市场营收4.32 亿元，同比增长21.47%，下半年仅实现销售收入0.96亿元，预计与收入确认因素有关，全年增速低于预期。整体看，麻醉、造影线的收入增速基本延续了前期水平，抗感染、心血管产品线收入增长仅-7.95%、-0.54%，相对2015 年均显著下滑。我们预计未来抗感染线受达托霉素、卡泊芬净两大品种销售带动有望增速回升；右美托咪啶、达托霉素、磺达肝葵钠、艾瑞昔布等进入医保将为未来增长提供助力。
    管理和销售费用增长压制净利。报告期内公司积极推进多个创新药和首仿品种的国内外临床工作，使得研发费用达11.8 亿元，同比增长32.82%。
    整体看，销售、管理费用率分别为39.23%、20.43%，合计相比2015 年提高了2.03 个百分点，若剔除费用率增长因素则预计2016 年净利增速约26.12%。
    创新和海外布局继往开来。公司报告期内积极推进19K 和瑞格列汀重新申报工作、吡咯替尼海外1 期和国内3 期临床、PD-1 的2 期临床等，同时获批醋酸卡泊芬净、达托霉素、罂粟乙碘油等重磅仿制药品种。海外布局方面继七氟烷开始销售后，2017 年2 月顺阿曲库铵和多西他赛ANDA 获批，后续仍将有6-7 个ANDA 望在2017-2018 年获批。总体看，公司在2016年经历了国内政策变化带来的短期调整并开始获益于优先审评，海外出口布局持续推进，为未来2-3 年迎接创新药多产品上市和国际化战略升级奠定基础。
    风险因素。研发进度低于预期，药品招标降价。
    维持“买入”评级。公司产品线布局全面，创新药管线最为深刻，海外市场布局领跑国内企业。据年报，小幅下调2017-2018 年EPS 预测至1.32/1.60 元（原为1.41/1.71 元），新增2019 年EPS 预测1.94 元，参考可比公司给予传统业务2017 年35 倍PE，对应估值41.81 元，给予创新药估值为19.51 元，合计给予目标价61.33 元，维持“买入”评级。