实现EPS为1.10元。公司公告利润分配预案，拟向全体股东按每10股派送现金1.35元（含税），每10股送红股2股。
    公司2016年Q4实现营业收入28.30亿元，同比增长15.72%；实现归属于上市公司股东的净利润6.60亿元，同比增长10.07%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润6.53亿元，同比增长10.36%。实现EPS为0.28元。
    观点：
    1、 业绩符合预期，肿瘤、麻醉、造影、出口四大金刚出类拔萃公司全年营收110.94亿元，同比增长19.08%，归母净利润25.89亿，增速19.30%，符合市场预期。Q4收入端增速15.72%，比前三季度略有下降，而Q4业绩增速为10.07%，一方面原因是15年Q4业绩基数较高，另一方面原因是Q4销售费用率有所上升。
    分板块来看，公司最主要的三条线抗肿瘤、麻醉、造影剂均表现优异，收入分别为48.3亿，30亿，13,1亿，增速分别为25.68%，19.14%，30.05%，毛利率略有提升。
    分国内外来看，国内营收106.44亿，仍是主要收入来源，增速21.14%，海外板块收入4.32亿，增速21.47%，且由于规模效应，毛利率增加3.99%。
    分产品来看，综合公司产销量口径和样本医院终端推断：
    肿瘤线：主要增量来源于环磷酰胺海外制剂出口的贡献（增速20%以上）和阿帕替尼国内的放量（销售收入超过10亿，增速200%以上，图1），伊立替康、替吉奥、来曲唑增速在15-20%，多西他赛收入已超过十亿，保持5-10%平稳增长，奥沙利铂略有下滑。
    麻醉线：右美托咪定和七氟烷表现突出，右美增速在40%以上，七氟烷增速20%左右，阿曲库铵收入仍有超过10%增速。
    造影剂：碘佛醇增速20%，碘克沙醇增速超过50%表现亮眼。
    财务指标方面，公司销售费用率为39.23%，比去年同期37.84%上升了1.39pp；管理费用率为20.43%，比去年同期19.79%上升0.64pp，管理费用维持稳定（研发费用增加接近3亿）。整体财务状况良好。
    2、 精诚所至，金石为开，国内创新药龙头收获期渐行渐近
    2016年，公司投入研发费用11.8亿元，比去年同期增长32.82%，收入占比10.68%，国内首屈一指。2016年公司取得创新药临床批件7个（表3），仿制药临床批件36个，仿制药制剂生产批件2个（卡泊芬净、罂粟乙碘油注射液），已递交9项产品参比制剂备案材料，完成4个产品的生物等效性试验工作。五是专利申请和维持工作顺利开展，提交国内新申请116件，提交国际PCT新申请31件，获得中国大陆授权17件，台湾授权4件，国外授权29件。
    恒瑞2017年7个创新药获批临床，其中不乏国际上最新最热门靶点，创新龙头实力可见一斑，创新产品群已经逐渐形成。值得注意的是SHR-A1403，是中国企业第一个抗体药物偶联物获得美国FDA批准临床。后续持续的创新药布局为公司未来提供更多潜力爆发点，同时标志着公司由仿制药龙头向创新药龙头转型已进入收获期。
    结论：
    我们预计2017-2019年归母净利润分别为31.23亿元、38.39亿元、47.20亿元，增长分别为20.64%、22.92%、22.95%。EPS分别为1.33、1.64、2.01，对应PE分别为39x，31x，26x。我们认为公司近期海内外捷报频传，亮点颇多。受益于海外七氟烷、阿曲库铵的发力及国内新批卡泊芬净、新进入医保右美托咪定的放量，公司收入端有望保持20%左右高增速。另外，2017有望成为恒瑞ANDA爆发年，同时多个首仿品种有望受益于优先审评加速上市。我们看好公司长期发展，维持"推荐"评级。
    风险提示：
    海外业务增速低于预期，创新药研发风险