平安观点：
    优势系列保持快速增长，毛利率均有所提升。公司前三大系列产品收入占比在80%以上，第一大系列肿瘤药品实现营业收入48.30 亿元，同比增长25.68%，毛利率提升2.33pp至91.23%；手术麻醉产品实现营业收入30.07亿元，同比增长19.14%，毛利率提升0.58pp 至90.26%；造影剂产品实现营业收入13.08 亿元，同比增长30.05%，毛利率提升9.85pp 至71.60%。
    毛利率提升主要来自针剂产品原材料、制造成本下降。分产品来看，右美托咪定、碘佛醇、碘克沙醇、环磷酰胺、七氟烷等主要产品保持了较快增长，销量增速分别为44.34%、22.44%、57.00%、20.55%、19.28%。
    制剂产品FDA 连续获批，丰富国际化产品管线。公司去年实现出口收入4.32 亿元，同比增长21.47%，毛利率高达91.41%。吸入用七氟烷顺利销往美国，注射用环磷酰胺等系列产品销售稳步增长。去年公司新增顺苯磺酸阿曲库铵、多西他赛两个品种获得FDA 批准，使得获批总数增至8个。卡泊芬净有望在2017 年获得FDA 批准上市，地氟烷、卡培他滨、磺达肝癸钠等后续品种有望在2018 年获得FDA 批准，为公司带来更丰富的国际化产品管线。
    研収持续收获。2016 年公司累计投入研収资金11.8 亿元，比上年同期增长32.82%，全年共取得创新药临床批件7 个、仺制药临床批件36 个,仺制药制剂生产批件2 个，已递交9 项产品参比制剂备案材料，完成4 个产品的生物等效性试验工作。卡泊芬净已于年初获批生产；1.1 类新药吡咯替尼进入国内临床三期，在美国继续开展I 期临床试验；磺达肝癸钠、钆布醇处于资料补充阶段；瑞格列汀等撤回品种将觃范数据后重新申报；此外公司有多个抗肿瘤靶向药、新型糖尿病用药、免疫类疾病大分子药物处于临床研究阶段。
    盈利预测。公司作为优质仿创型企业将长期受益于进口替代和仿制药集中度提高；同时在研产品梯队良好，随着新产品逐步上市贡献业绩、持续拓展海外市场，公司未来三年有望保持稳定增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.38、1.70、2.06元，对应市盈率估值37.1、30.2 、24.9倍，维持"推荐"评级。
    风险提示。研发进度不达预期；海外市场拓展不达预期。