热交换器：商用车业务受益于行业复苏，乘用车业务受益于自主品牌崛起。目前，商用车:乘用车:工程机械，约为5：3：2。（1）商用车和工程机械业务：占比近七成，重卡周期复苏、工程机械进入开工旺季，带来商用车业务新弹性，看好全年业绩表现。（2）乘用车业务：高增长，占比由2013 年的10%提升至16 年的30%左右，将进一步提升，主要得益于零部件国产化及自主品牌崛起。另外，油耗法规趋严，乘用车涡轮增压机渗透率提升，增加了中冷器需求。目前已配套车企：福特、长城、吉利、上汽、广汽、长安、奇瑞、通用等。（3）产品模块化生产：轿车、商用车和工程机械冷却模块，提高单车配套价值量。
    尾气处理：排放标准与油耗法规趋严，SCR+EGR+DPF 产品需求爆发。（1）柴油机排放标准加严，尾气处理市场爆发。2017 年重型柴油车国五排放标准全面推行，NOx和PM 排放限值加严28%和82%；国六进一步提升标准。尾气处理系统有：SCR（选择性催化还原，处理NOx）、EGR（尾气再循环，处理NOx）、DPF（颗粒捕捉系统，处理PM）。国五阶段，轻卡采用EGR+DPF 路线（成本1000 元以内），而重卡需加装SCR（成本4000-8000 元）。理论上，尾气处理市场有百亿级以上的空间。（2）商用车业务：公司是国内少数几家掌握SCR 技术的公司；商用车EGR 国内市场份额占比超过 60%；DPF 技术开始国产化。同时，公司也通过与皮尔博格合作（EGR 产品）、收购德国普锐（DPF 产品）、与佛吉亚合资（SCR 产品）等方式储备国六排放标准所需的技术。（3）乘用车业务：EGR 龙头，从商用车向乘用车渗透。油耗法规趋严，EGR 能够降油耗5%-8%，预计17 年将开始在乘用车上推广，是新的增长点。
    新能源热管理：拓展新能源汽车热管理业务，打开另一量级增长空间。热管理系统是新能源汽车核心零部件；目前公司已与比亚迪、广汽、吉利、江铃、奇瑞等合作，具有先发优势，16 年小批量生产；将享受新能源汽车市场长期空间。
    盈利预测与估值：预计16/17/18 年营收分别为31/37 /44 亿，净利润2.56/3.22/3.75亿，EPS 分别为0.30/0.38/0.44 元（考虑了拟定增新增的122.8 百万股）。当前股价9.10 元，对应16/17/18 年29.7/23.8/20.5 倍PE。目前零部件整体PE 34 倍，考虑到商用车业务新弹性、乘用车业务持续高增长、尾气处理新增长点、以及新能源热管理的空间；给予17 年30 倍PE，目标价11.4 元（+25.3%），强烈推荐。
    风险提示：乘用车业务拓展不及预期；新业务拓展不及预期；成本端压力加大等。