核心产品热交换器营收高速增长，SCR类产品结算方式变化扰动。公司是国内规模最大的内资热管理系统企业，2016年热交换器实现营收约25亿元，同比增长30%，占公司营收的80%，2016H2该类产品营收同比增长50.4%，受益于重卡销量爆发性增长以及乘用车销量高增长；尾气处理产品实现营收约2.7亿元（EGR约1.7亿元，SCR约1亿元），同比下滑38%，剔除潍柴开票方式变化的影响同比增长约14%，占公司营收约9%。此外预计2016全年公司毛利率在27.5%左右，相比2015年26.8%有所提升，主要是潍柴开票方式变化导致SCR类产品营收下滑、毛利率提升。 
    热交换板块具备持续成长性，水空中冷器产品应用前景广阔。重卡等下游客户2017年销量仍较为乐观。水空中冷器将逐渐成为涡轮增压发动机的优先选择，2017-2018年公司的水空中冷器将在多家乘用车新客户装车投产、此次定增拟募集1.1亿元建设水空中冷器、进气歧管等共计420万台产能，新增销售收入约4.2亿元，热交换器板块业绩有望延续中高速增长。 
    尾气处理业务看点在于EGR开拓乘用车客户、EGR系统集成供货、DPF国产化。乘用车EGR理论上可节油5%-6%，具备良好的应用前景。公司为上汽通用五菱的两款车型配套EGR冷却器，宝骏730项目将于2017Q1量产，公司目前在与多家自主品牌接触。拟募集1.5亿元投资建设年产360万台EGR冷却器产能，达产后将新增销售收入5.0亿元。此外，公司目前已具备生产包括电磁阀在内的整套EGR系统的能力，其量产供货将极大提升公司配套产品的单车价值量。此次定增公司还拟建设2.1万套DPF系统，受益于商用车尾气排放标准持续趋严，具备良好的进口替代前景。 
    新能源业务前瞻布局，开拓多家客户。公司在新能源汽车热管理领域具备先发优势，目前公司的电池冷却器配套进入江铃、传祺、吉利等客户，并与比亚迪、奇瑞、长城等车企进行沟通和开发。公司拟定增投资1.7亿元建设电池冷却器、电池冷却板、低温散热器、低温散热器模块等共计250.4万套的产能，达产后预计将新增销售收入6.4亿元。 持续成长的热管理龙头，估值处于历史底部区间，维持"增持"评级。公司是国内热交换领域的领先企业，持续受益于重卡销量复苏、乘用车客户开拓、汽车行业节能减排战略方向，公司业绩增长具备较好的持续性。定增后市值对应2017年净利润约23倍，处于历史估值底部区间。
    预计2016-2018年EPS分别为0.35/0.42/0.49元，维持"增持"评级。 
    风险提示：原材料价格持续上涨，下游客户销量不佳