核心观点
    受益于阿胶提价，第四季表现抢眼。第4 季度单季度公司营业收入23.32 亿元，同比增长40.10%；归属母公司的净利润为6.27 亿元，同比增长26.52%，第4 季度表现抢眼。从毛利率上看，2016 年综合毛利率为66.95%，较去年提升2.34pp。我们认为，第4 季度业绩主要受益于阿胶产品的提价。2016年11 月公司重点产品东阿阿胶、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕出厂价分别上调14%、28%、25%，提价促使公司第4 季度业绩提高。从费用上看，由于公司进一步增强了阿胶系列产品的销售力度，公司销售费用略微提高看，销售费用率为25.61%，较去年提升2.18pp， 管理费用率为7.80%，基本保持稳定。
    提价对公司产品的销量并没有造成较大的冲击，未来依旧具备提价预期。从2006 年起，公司阿胶类产品已经经历过几次提价，在整提价过程中，公司已完成了客户群的升级，客户逐渐从中低端转为高端，剩余的客户对产品的忠诚度高，价格敏感性较低。我们认为这一逻辑在未来仍然成立，由于驴皮资源紧缺的状况短期难以缓解，未来阿胶仍然具备提价预期。
    坚持价格回归战略，毛驴全产业链的先行者。由于驴皮资源短缺是阿胶行业发展的主要瓶颈，所以，近年来公司采用自建基地和直购的方式兴旺上游毛驴养殖，坚持价值回归战略，布局毛驴全产业链。我们认为，毛驴全产业链布局对公司具有重要意义，作为全产业链的先行者，公司在阿胶领域的话语权及行业地位将进一步提高，并且，全产业链布局有助于减缓公司驴皮紧缺的压力，有助于公司在行业竞争中进一步扩大优势。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2017-2019 年每股收益为3.39、3.89、4.45 元，根据可比公司，给予公司2017 年21 倍估值，对于目标价为71.19。
    风险提示
    如果公司阿胶类产品提价不达预期，可能会影响公司的业绩；
    如果公司阿胶类产品提价幅度过大，可能会影响公司产品的销量。