利润下滑主要受非经常性损益+新店影响，同店利润总额同比增长9.73%公司2016 年利润下滑主要是受非经常性损益（2015 年转让全资子公司深诚公司100%股权）及新店开张（2016 年新开综合百货5 家、特许经营百货1 家、购物中心1 家）短期业绩承压的影响。从同店数据看，2016 年公司可比店收入同比下滑2.94%，可比店利润总额同比增长9.73%，而前三季度可比店收入同比下滑3.47%，可比店利润总额同比增长7.62%，四季度可比门店利润进一步好转，收入同比改善。
    业态升级逐见成效，百货、超市毛利率双双提升
    公司积极顺应消费升级，首家主题编辑门店顺利开业，全新的超市业态Sp@ce 正式推出，业态升级加速。商品升级方面，公司通过搭建Rain 系列买手制百货自营平台等，深入时尚前沿精选商品，百货自营供应链进一步优化。超市方面则积极发展全球直采业务，提升生鲜直采占比，扩大自有品牌业务，满足都市生活需求升级。2016 年公司全球直采销售额同比增长392%，生鲜直采销售同比上升50%，自有品牌销售同比上升22%。从财务数据看，2016 年公司百货业务毛利率同比提升0.62 个百分点；超市业务毛利率同比提升0.61 个百分点，业态升级效果逐见成效。
    维持公司“增持”评级
    预计2017-2019 年公司收入分别为181.37/192.25/204.7 亿元，同比分别增长5%/6%/6.5% ；归母净利润分别为6.08/6.83/8.05 亿元，分别同比增长16%/12%/18%；EPS 分比为0.76/0.85/1.01，对应PE 分别为20.31/18.1/15.34 倍。公司积极顺应消费升级趋势，不断升级业态结构，优化供应链，提高自营、直采比例，从财务数据看，公司转型升级成效也逐步显现，产品毛利率逐步提升，同店利润逐步改善。维持“增持”评级，建议投资者积极关注。
    风险提示：新店培育导致短期业绩承压，宏观经济不景气。